发行限制性股票激励，看好设备龙头强者恒强

核心观点与关键数据

• 股权激励：公司拟向1134人授予954万股限制性股票，授予价格为32.77元/股，重点向固态电池研发人员倾斜，以绑定团队利益并吸引核心人才。
• 激励考核目标：2025-2026年营业收入增长率目标为20%或不低于同行业75分位值水平。
• 业绩修复与订单回升：2024年公司充分计提资产减值准备，2025年信用减值损失冲回贡献2亿元利润；2022-2024年新签订单分别为260亿元、220亿元、180亿元，海外订单占比持续提升，2025年订单目标为220-230亿元，上半年订单预计同比翻倍。
• 全固态整线设备：先导智能是全球唯一具备全流程固态电池整线交付能力的设备制造商，涵盖干法电极与等静压致密等关键环节，已实现中试级别稳定量产，并与多家行业领军企业达成深度合作。

研究结论

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测分别为15亿元、20亿元、25亿元，对应动态PE分别为64倍、48倍、39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、技术进展不及预期。

财务数据

• 资产负债表：2024年预计流动资产34.99亿元，货币资金及交易性金融资产16.43亿元，存货9.68亿元；负债合计27.29亿元，归母净利率预计11.11%。
• 利润表：2024年预计营业收入11.86亿元，净利润286亿元，毛利率35.99%，收入增长率16.41%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流预计12.18亿元，投资活动现金流-1.10亿元，筹资活动现金流-0.30亿元，现金净增加额11.77亿元。
• 重要财务与估值指标：2025年预计ROE为11.68%，P/E为63.55倍，P/B为7.42倍。