机械设备行业跟踪周报：看好工程机械全球竞争力加强；推荐锂电设备技术迭代&龙头深度绑定强者恒强

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 看好工程机械全球竞争力加强；推荐锂电设备技术迭代&龙头深度绑定强者恒强 增持（维持） 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】宝马展火爆验证中国品牌全球竞争力，看好工程机械出海长期逻辑 11.26-11.29在上海举办的工程机械宝马展现场火爆，吸引全球客户参加，人流量空前， 充分验证中国品牌在全球的品牌力和竞争力正在大幅提升。展会期间，三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、浙江鼎力等核心主机厂均发布各类新品，多聚焦于大型化、电动化、智能化，凸显中国品牌日益提升的技术创新能力。依托国内锂电及智驾产业链优势，中国品牌工程机械在电动化和智能化方面的布局大幅领先，有望凭借新技 2024年12月01日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 术路径弯道超车。基于中国品牌日益提升的产品力、日益完善的产品型谱和渠道布局、机械设备沪深300 更领先的技术创新优势，我们坚定看好工程机械长期出海逻辑。基本面来看，工程机 械板块业绩确定性较强，核心主机厂2025年利润增速约30%，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。推荐三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【锂电设备】龙头互相绑定&战略合作升级 11月29日先导智能与宁德时代签署了《战略合作协议》。（1）传统锂电领域宁德优 先采购先导的核心设备。与2021年的战略合作协议相比，此次战略合作协议进一步扩大了采购设备的范围：2021年合作范围为【包括涂布、卷绕、化成等】的电芯核心设备，此次新签订的合作协议将范围扩大为【包括涂布、辊压、模切、卷绕、叠片、物流、化成容量等】的电芯核心设备，同时积极拓展【模组PACK】等领域的相关合作。 （2）新技术领域双方就固态电池、钙钛矿等达成合作。宁德与先导将根据市场需求积极在新领域新技术方面，包括但不限于固态电池、钙钛矿等领域开展合作，将及时向对方共享其掌握的上述领域的最新技术及市场动态等资讯，并拟共同建立并加强常态化技术交流机制，通过召开技术交流会、专题研讨会等方式深化前述领域的合作。重点推荐先导智能、杭可科技。 【通用自动化】PMI“三连涨”制造业走出年内低点，建议关注FA&注塑机等α环节11月PMI收于50.3%，较上月增0.2pct，实现三连涨，揭示制造业需求走出年内低点。具体来看，11月PMI新订单指数环比增幅为0.8pct，大于PMI生产指数的0.4pct，供给强需求弱的格局正在逐步改善。此外11月新订单指数环比增幅达0.8pct，特朗普上 台前抢出口现象明显。展望未来，虽然在内需政策刺激下，制造业需求已经呈现出一定边际改善，但目前市场“强预期、弱现实”的观点仍未被扭转，在25年出口增速存在不确定性的背景下，亟需新一轮的政策部署。 在此背景下，通用自动化板块建议关注FA&注塑机等α环节。1）FA自动化：受新能源业务拖累，国产FA龙头怡合达业绩&股价自23年以来大幅下滑，目前两大下游收入占比已经从23年高点近50%下滑至24H1的28%。展望25年，新能源业务拖累减轻，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。推荐【怡合达】；2）注塑机：国内集中度持续提升，海外布局加速，且美国敞口较低，2025年增长确定性较高。推荐【海天国际】【伊之密】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/11/302024/3/302024/7/292024/11/27 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻13 5.公司新闻公告14 6.重点高频数据跟踪15 7.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：10月制造业PMI为50.1％，环比增长0.3pct15 图2：2024年10月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.30%15 图3：10月金切机床产量6.0万台，同比+7.1%16 图4：10月新能源乘用车销量138万辆，同比+49.9%（单位：辆）16 图5：10月挖机销量1.7万台,同比+15%（单位:台）16 图6：2024年10月小松挖机开工105.3h，同比+4.3%（单位：小时）16 图7：2024年10月动力电池装机量59.2GWh,同比+51.0%（单位：MWh）16 图8：2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%（单位：十亿美元、%）16 图9：10月工业机器人产量50916台，同比+33.4%17 图10：10月电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台,同比-7.4%（单位：万台）17 图11：10月全球散货/集装箱新接订单量同比分别-69%/+10700%17 图12：10月我国船舶新接/手持订单同比分别+56%/+44%17 表1：建议关注组合4 3/18 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 工程机械 三一重工、恒立液压、某全品类龙头、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪 精密、柳工、山推股份、中国龙工 东吴证券研究所 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、洪田股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 船舶集运中国船舶、中国动力、中国重工、中集集团、中远海发 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【山推股份】深度报告：大马力推土机龙头，向全品类&国际化迈进 【光伏设备】行业策略报告：新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化 +装备出海 【半导体设备】深度报告：海外半导体设备巨头巡礼系列：应用材料（AMAT）内生外延打造“半导体设备超市”，整线设备&高品质服务构筑护城河 【中国通号】深度报告：信号系统新建与更新需求共振，列控先锋轻装再出发 3.核心观点汇总 山推股份：大马力推土机龙头，向全品类&国际化迈进国内推土机龙头，向全品类、国际化迈进，释放利润弹性 4/18 东吴证券研究所 山推股份前身成立于1952年，引进小松推土机技术填补国内空白，背靠山东重工集团，依托集团的供应链和平台优势成为推土机龙头，国内市占率60%+、全球市占率20%，在大马力推土机领域国内技术第一、全球领先。2020年以来公司响应国家号召深化改革，推行多品类、国际化战略，从单一品类公司逐渐拓展为推土机、挖掘机、装载机、压路机等多品类工程机械供应商，从扎根国内到放眼海外，业绩实现快速增长：（1）收入端：2020-2023年公司营收CAGR为14%，其中出口收入同期CAGR为68%，贡献主要收入增量；（2）利润端：得益于高毛利的海外收入占比提升，2020-2023年公司归母净利润CAGR高达97%，销售毛利率从13.7%提升至18.4%，销售净利率从1.5%提升至7.3%，盈利能力大幅提升。公司当前海外布局处于起步阶段，我们认为未来公司在新兴市场以及在欧美等高端市场市占率仍有较大提升空间，以及公司在新品类的开拓较为顺利，随着结构优化、持续降本控费，公司利润弹性仍有望继续释放。 出海显著提升盈利能力，短期看新兴市场采矿，长期看高端市场突破 推土机是全球工程机械领域最有代表性的产品，但由于下游应用较为单一，推土机市场空间相对较小。根据测算，2022年国内推土机市场约20亿元，全球推土机市场约225亿元，海外市场空间更大且盈利更强，国内外收入结构改善有望带动公司盈利能力显著提升。我们认为公司海外成长逻辑清晰，成长空间大：（1）短期来看，中资企业对外矿业投资持续提升，带动国内品牌出口销量、马力数一同上涨，量价齐升，市场规模和盈利能力随之提升；（2）长期来看，随着国产大马力推土机于实际工况内不断验证迭代，我们看好产品力提升带来的高端市场替代空间。公司背靠山重集团，产品和渠道竞争优势突出，海外收入及利润有望持续增长。 平台化延伸挖掘机、装载机等品类，第二成长曲线有望快速崛起 为进一步拓展市场空间，公司平台化延伸挖掘机、装载机等业务，第二成长曲线有望快速崛起：（1）挖掘机：2022年公司与小松解除竞业限制、2024年筹划山重建机资产注入，2024Q1-Q3山重建机挖掘机国内市占率4%，公司有望借助推土机渠道快速扩张国内外市场；（2）装载机：2020年开始布局，目前已经覆盖3-8吨主流型号，并大力拓展电动装载机市场，2024H1公司电动装载机市占率达到12%，随着电动化渗透率提升，毛利率有望进一步提升；（3）配件：公司具有完善的挖掘机、装载机等产品的配件系统，配件是公司重要收入来源，收入占比稳定在30%左右，随着公司主机业务扩张，后市场配件业务有望大规模放量，盈利能力有望随之提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.6/13.9/15.4亿元，同比分别+38.5%/+30.8%/10.9%，当前市值对应PE分别为15/12/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：海外竞争加剧，政策推进不及预期，国内需求不及预期，海外需求不及 预期 5/18 东吴证券研究所 光伏设备：新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化+装备出海 2024年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下行期，但我们认为，头部光伏设备商的商业模式优于主链公司，能够抵抗风险，持续受益技术迭代逻辑：从光伏下游装机量和行业名义产能来看供需矛盾突出，2024年预计全球新增光伏装机490GW，同增21%，但硅片/电池片/组件名义产能均达到800-1000GW，主链公司竞争恶化、出现大额亏损，行业进入下行期，但我们认为光伏设备商的商业模式最优，一方面各头部设备商市占率均为70-80%，具备一定话语权，能够及时调整收款模式，保证设备发货时收回成本，风险控制能力强；另一方面与锂电设备商相比，光伏设备商下游客户多元，设备商能够掌握一定know-how，在技术推动方面具备一定话语 权。 降本增效的技术迭代是光伏行业