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宏观点评：国庆假期海外市场回顾

2025-10-07 芦哲,王茁,张佳炜,韦祎东吴证券娱乐而已

大类资产：国庆假期全球大类资产表现为典型的“宽财政+宽货币”交易。比特币与黄金领涨并创历史新高，全球股市普涨，美股连续上涨并创历史新高。主要驱动事件为美国政府停摆和高市早苗胜选日本自民党总裁。10月1日美国政府停摆导致避险情绪升温，推动黄金和比特币上涨；10月4日高市早苗胜选进一步推升全球财政宽松预期，黄金与比特币继续大涨。美股风险情绪未受政府停摆影响，科技和医药股领涨，标普500和纳斯达克指数均创历史新高。
海外经济：美国非农就业数据暂缓发布，ADP就业负增长，ISM制造业PMI改善但服务业PMI下降，消费者信心指数下降。因政府停摆，9月非农就业、首申失业金、8月工厂订单等数据暂缓发布。9月美国ISM制造业PMI改善至49.1，新订单、新出口订单指数显著收缩，生产指数环比最大增项；服务业PMI降至50，商业活动、新订单、库存指数均显著收缩。9月ADP私营就业环比减少3.2万，不及预期。职位空缺数基本符合预期，RevelioLabs统计的9月非农就业+6.1万，主要来自教育医保和零售业。
美国政治：联邦政府再度停摆，持续时间或更长，经济数据发布延后。停摆源于两党在医保支出上的分歧。停摆对经济的负面作用有限，特朗普正利用停摆推进裁员计划。政府停摆导致9月非农就业和CPI数据延期发布，市场对“无消息”的理解偏中性，联邦基金期货交易员预期全年降息次数变化较小。
日本政治：高市早苗胜选自民党总裁，日央行未来加息进程或延后。高市早苗主张宽财政和温和的宽货币，推动日经225指数上涨。但其温和保守的态度和承诺“更加负责任的”财政扩张政策，或令日央行未来加息进程进一步延后。市场普遍认为高市早苗在货币政策上的立场或令日央行年内加息概率下降。
风险提示：美国政府停摆时长超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平时间过长引发金融系统流动性危机。