环球市场脉搏(2025年9月)：一降三思-即便十月降息，市场仍可能回调

环球市场脉搏(2025年9月) 总结

核心观点

• 美联储九个月来首次降息25个基点，将联邦基金目标区间下调至4.00–4.25%，删除了“劳动力市场稳健”的表述，承认就业增长放缓。
• 鲍威尔强调此次降息是风险管理决策，而非快速宽松的开端，市场对10月再次降息的信心可能过度。
• 十月面临多重不确定性，包括鲍威尔沟通谨慎、美国政府关门风险、BLS局长解职、IEEPA相关诉讼、日本自民党选举等。
• APEC峰会可能成为唯一积极因素，中美领导人会晤或推动关税议题。

关键数据

• 大类资产表现：贵金属飙升（黄金+9.0%月环比；白银+16.0%月环比），农产品价格因收成担忧上涨后回落，能源价格温和上涨（WTI原油+2.7%；布伦特原油+3.0%）。
• 情绪指标：美国市场情绪转向中性偏多，“愚蠢钱信心”极度乐观，“聪明钱信心”中性，散户情绪略微偏多。
• 政府债券：美国10年期国债收益率下跌，欧洲主要经济体收益率上升，美债收益率曲线呈现分化信号。
• 市场波动：VIX保持相对平静，MOVE跌破80，反映市场反应平淡。
• 股票：中港股市保持全球领先表现（创业板指+9.0%；沪深300+1.2%；恒生科技+9.2%），受科技股推动。
• 全球观察：9月经济指标分化，积极信号升至5个，中性降至12个，负面增至8个。
• 外汇：8月混合收益率利差收窄至1.5基点，预计美元指数(DXY)在2025年前下行空间有限，年内将维持在95上方。

研究结论

• 尽管历史经验表明非危机宽松周期中风险资产通常会显著上涨，但当前市场对10月再次降息的信心可能过度，仓位已提前押注“流动性顺风”。
• 若美联储选择观望或鹰派降息，可能引发失望性回调，并迫使市场下调未来宽松频率的预期。
• 十月存在多重不确定性，既存在联储观望与市场回调的风险，也可能迎来中美关系缓和的窗口。