月度市场策略：盈利将成为下阶段行情主导力量，关注AI和出海主线

核心观点

• 预计本轮由流动性改善驱动的行情将在四季度持续，主要基于美联储将进一步降息、中美元首潜在会晤、二十届四中全会释放利好信号以及企业盈利有望进入回升通道等因素。
• 投资策略上，建议关注AI和出海主线。

市场回顾与估值

• 9月，外部风险缓和，境外中资股出现补涨行情。MSCI中国指数上涨6.1%，纳斯达克金龙中概股指数上涨7.8%，恒生指数上涨4.2%，上证综合指数下跌0.8%。
• 中国市场估值较此前大幅修复，MSCI中国指数和恒生指数的前瞻市盈率分别为13.1倍和11.7倍，较此前明显修复，但仍低于全球其他主要市场。
• AH溢价进一步收窄至18.5%，港股相对A股仍有折价。

盈利增长

• 明年预期盈利增速将达到双位数。MSCI中国指数、恒生指数、恒生科技指数和上证综指的盈利预期均有上调。
• 中美贸易谈判进展较为顺利，市场乐观情绪升温，盈利预期下调后有所企稳。

资金流向

• 过去一月，外资持续净流入中国市场，主要由被动型外资驱动。
• 本土资金转为净流入中国内地市场，主要以被动型资金为主。
• 外资净流入港股有所放缓，由被动型资金驱动。
• 南向资金加速净流入港股，9月以来累计净流入1,730.4亿港元，创下今年以来月度最高净流入。

行业配置、轮动与风格切换

• 资金从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，轮动至拥挤度较低、估值偏低、业绩超预期的科技板块（AI产业链相关）。
• 接下来，行业和风格轮动将会加快，需把握好主线与节奏才能获得更好的收益。
• 建议关注受益于AI的信息科技行业以及受益于出海的创新药和新消费板块。

短期投资策略主题：关注AI和出海主线

• 出海开始成为中企的财务增长引擎。尽管上半年受到国际经贸环境的不确定性影响，出海仍然促进了中国企业收入的增长。
• A股可选消费、医药及金融等板块表现出了较强的出海韧性与成长潜力。
• 具备稀缺性技术、全球化运营能力的港股行业（如创新药、新消费）出海加速。
• AI仍是贯穿全年的投资主线。AI开始成为驱动美股盈利的增长引擎，预计接下来美股AI行情有望延续至港股。
• 政策利好赋能人工智能加速发展，人工智能产业有望成为“十五五”规划研究重点。

短期投资交易策略

• 建议关注科技主线，重点关注AI属性较强，并具备护城河的AI行业龙头公司。
• 梳理出6个具有中长期配置价值的港股AI行业龙头公司和26个短期有望受到资金青睐的AI技术和应用相关的港股公司。