月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域

策略月报|投资策略 月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 指数全线反弹，短期行情或受基本面和政策面的支撑。2月，中国股票市场有所反弹，创业板和中概股涨幅领先。上证综指上涨8.1%，创业板指数上涨14.9%，恒指上涨6.6%，中概股指数上涨12.3%。3月为业绩公布期，基本面或重回市场关注重点。根据彭博，MSCI中国指数中大部分板块的盈利增速将于一季度转正。此外，历次“两会”结束后一个月内，在密集政策刺激下，中国股指录得正回报的几率较高。然而，后续行情的可持续性可能需要持续的政策刺激支持，在政策利好落地后，部分前期涨幅较多的板块或有一定的回调风险。 2024年3月8日 相关报告： 浦银国际策略观点：把握“两会”重要政策窗口期结构性机会（2024-3-5） 盈利预期下调或于业绩期后暂告一段落，估值仍较吸引。相对全球主要股票市场，中国股市估值修复空间较大，盈利增速更强劲。截至3月6日，MSCI中国指数、恒指、沪深300指数的前瞻市盈率分别为8.8倍、7.7倍、11.0倍，分别低于其过去五年均值1.4、1.9、0.9个标准差。近期，盈利预期下调趋势明显缓和，卖方分析师调整MSCI中国指数2024年/2025年盈利增速至10.9%/14.7%（2月初：14.0%/13.6%）。 浦银国际月度资金流：北向资金重新录 得 净 流 入 ， 高 股 息 板 块 获 青 睐（2024-2-27） 国内增量资金月度净流入再创新高，北向资金转为净流入。我们的月度全球资金流报告显示，2月外资净流出中国股市显著放缓，被动型外资净流入大幅扩大，显示对冲基金仍在积极地交易中国股票。在“国家队”持续入场带动下，国内增量资金净流入保持强劲，月度净流入创下2019年以来新高。北向资金转为净流入，扭转了连续6个月净流出的态势，南向资金净流入保持强劲。 短期成长风格或占优。行业配置上，可关注或受惠于“两会”重点政策的信息技术板块（硬件+软件）。市场风格上，根据我们对过去十年“两会”结束后市场风格的分析，发现“两会”结束后一个月内，成长股小幅跑赢价值股。然而，需要注意风格切换，由于海内外风险仍存，市场情绪仍未完全扭转，若市场波动上升，价值股或将重新受到投资者的青睐。 短期投资交易策略：一、关注业绩有望超预期的板块和个股。MSCI中国指数行业中，电信服务、可选消费和公用事业4Q23盈利增速有望领先。A股发布盈喜预告的公司中，日常消费（食品、饮料与烟草）、可选消费（汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装）、工业（资本货物）板块市值占比较大，短期可能受资金关注。二、受惠于“两会”重点产业政策的领域。包括：1.传统消费+新型消费；2.产业升级+数字经济；3.新兴产业+未来产业；4.国有企业估值重塑。 浦银国际重点关注股票组合：加入理想汽车，移出比亚迪股份和时代电气。自上次更新至今，组合录得上涨5.6%，跑赢MSCI中国指数，但略跑输恒生科技指数和中概股指数。期间，时代电气和珀莱雅表现相对较好，但再鼎医药和舜宇光学科技表现较为疲弱。目前，组合包含拼多多、滔搏、蒙牛乳业和比亚迪电子等9只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 焦点图表...........................................................................................................................................4月度中国市场回顾与展望.................................................................................................................5估值仍较为吸引................................................................................................................................8盈利增长预期下调或于业绩期结束后暂告一段落..........................................................................10资金流向：北向资金重新录得净流入...........................................................................................12行业配置、轮动与风格切换............................................................................................................14短期投资交易策略...........................................................................................................................18一、把握“两会”重要政策窗口期结构性机会.............................................................................18二、关注年报业绩有望超预期的板块和个股.................................................................................22浦银国际重点关注股票组合更新....................................................................................................24 图表目录 图表1：有望受惠于“两会”重点产业政策的四大主题投资机会............................................................4图表2：2月，主要中国股指明显反弹，离岸市场涨幅相对较大........................................................6图表3：MSCI中国指数中，估值扩张驱动下，信息技术、可选消费、医疗健康的涨幅居前..........6图表4：恒生综合指数中，估值扩张驱动下，工业、医疗健康、材料和必选消费的涨幅居前.......7图表5：沪深300指数中，估值扩张驱动下，信息技术、电信服务和可选消费的涨幅居前...........7图表6：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引...............................8图表7：目前主要中国股票指数的估值水平仍较为吸引.......................................................................9图表8：MSCI中国指数前瞻市盈率..........................................................................................................9图表9：恒生指数前瞻市盈率...................................................................................................................9图表10：沪深300指数前瞻市盈率.........................................................................................................9图表11：近期AH溢价小幅缩小，但仍位于高位..................................................................................9图表12：主要中国股指2024年/2025年盈利增长预期：中概股较领先...........................................10图表13：MSCI中国2024/2025年的EPS增长一致预期：下调幅度有所缓和..................................11图表14：恒生指数2024/2025年的EPS增长一致预期：下调趋势同样有所缓和............................11图表15：沪深300指数2024/2025年的EPS增长一致预期：继续维持下调....................................11图表16：2月，主动型基金仍维持净流出，被动型基金维持净流入……...........................................12图表17：……国内资金净流入保持强劲，外资净流出规模大幅减小..................................................12图表18：2月，北向资金转为净流入，南向资金保持净流入..............................................................13 图表19：MSCI中国各板块：医疗健康、公用事业和房地产板块2024年EPS增速较为领先，房地产、消费和材料板块2025年EPS增速较为领先...................................................................................15图表20：近一月，MSCI中国指数中大部分板块盈利预期均有下调，医疗健康和消费板块下调幅度较大.............................................................................................................................................................15图表21：MSCI中国指数行业中，材料、电信服务和公用事业板块兼具高成长和低估值...............16图表22：恒生综合指数轮动热力图.......................................................................................................16图表23：沪深300指数轮动热力图.......................................................................................................17图表24：2月成长股略跑赢价值股……...................................................................................................17图表25：……大盘股和小盘股并无出现明显分化..................................................................................1