业绩相对平稳，销售投资表现强势

公司业绩概述

• 2025年一季度营收1437.7亿元，同比增长9.5%；归母净利润5.8亿元，同比下滑3.3%。
• 营收增长主要来自房地产结算面积增加，利润下滑因地产与家居板块业绩承压。

分部业绩表现

• 供应链板块：营收1293.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润8.5亿元，同比增长9.72%；毛利率1.97%，同比下滑0.45pct。
• 房地产板块：营收128.1亿元，同比增长94.4%；归母净利润-9168万元，同比扩大亏损；毛利率9.95%，同比下滑4.61pct。
• 家居商场运营板块：营收16.2亿元，归母净利润-1.72亿元；亏损主要因商场经营受外部环境影响及稳商优惠政策。

地产销售与投资

• 子公司建发房产销售金额320亿元，同比增长2%，行业排名第七；联发集团销售金额46.5亿元，同比增长54%，行业排名提升。
• 建发房产权益拿地207亿元，居行业第四，主要布局核心城市优质区域。

投资逻辑与评级

• 公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长。
• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为38.1亿元、42.5亿元和46.9亿元，同比增速29.3%、11.6%和10.4%。
• 2025-27年PE估值分别为8.2/7.4/6.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 大宗商品价格剧烈波动、房地产市场销售低迷、政策不及预期。