碳酸锂供需双增，价格围绕高位成本震荡
行情回顾
上半年碳酸锂价格跌幅22%，主要受供需失衡及成本下移驱动。三季度受反内卷政策刺激及枧下窝停产影响冲高回落，涨幅从最高45%回落至18.73%。当前宁德矿山停产带动预期估值变化，但碳酸锂长期供给过剩局面难改压制锂价。
全球锂矿供给分析
- 全球原生矿产量：2024年占比分别为澳洲（36.6%）、南美（28%）、中国（17.1%）、津巴布韦（9.2%），2025年全球原生矿产量预计达166万LCE，同比增长22.26%。
- 澳洲锂矿：供应维持平稳增长（+12.2%），2025年全年碳酸锂当量产量预计达49.5万吨，同比增加12.2%。
- 非洲锂矿：供给维持较高增速（+78%），2025年非矿供应预计同比+78%至22.4万LCE。
- 南美盐湖：供给同比+20.4%，占比大幅提升，2025年南美盐湖锂资源供应预计达44万吨（折LCE）。
- 中国锂矿：枧下窝停产下修增速（+10.62%），预计整体产量同比增加3.5万吨或10.62%。
- 锂矿进口：1-8月国内锂矿累计进口量385万吨，同比基本持平，非洲进口增长显著。
- 锂盐进口：8月国内进口碳酸锂2.2万吨，环比增加58%，同比增加25%，其中智利进口碳酸锂量有所减少，阿根廷进口大幅增加。
国内供给分析
- 国内供给：1-8月国内碳酸锂累计产量达59.64万吨，较去年同时期增加17.16万吨，累计同比+40%。
- 分地区看：江西、四川、青海累计产量分别达26.70、12.81、11.21万吨，累计同比分别+39%、+102%、+15%。
- 云母、盐湖产量下降，锂辉石产量增加：1-8月锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产锂分别达32.31、12.96、9.17、3.25万吨，累计同比分别+71%、+17%、+11%、+21%。
初级需求分析
- 碳酸锂消耗量：同比增长45.62%至71.1万吨，其中消耗正极三元材料、磷酸铁锂以及钴酸锂同比分别增长14.14%、56%、31.39%。
- 产业链库存：上游碳酸锂库存高企，正极及电池库存虽有所累积，但库销比相对健康，储能及动力电池明显分化，下游新能源汽车库存已开始季节性去化。
全球新能源汽车市场
- 全球销量：1-7月新能源汽车销量同比增长25.9%达923.3万辆，预计2025年销量同比+22%至2220万辆。
- 国内汽车消费与出口：1-8月国内新能源汽车产销分别700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，出口累计达150.5万辆，累计同比+83.76%。
- 新能源汽车对锂需求：1-8月新能源汽车中纯电比例提升3.7ptc至63.8%，整体带电量提升，混插出口同比增速快速拉涨。
全球储能市场
- 全球电池储能系统装机：上半年达86.7GWh，同比增长54%，预计2025年全球储能新增装机有82GW/216GWh，同比增长28%/36%。
- 区域市场：中、美、欧三大市场占据了全球储能新增装机容量的86%的份额。
- 政策支持：国内外针对储能发展出台多项支持政策，政策支持叠加成本下降，全球储能发展增量可期。
平衡与价格
- 现金成本曲线：2025年锂资源成本曲线重心进一步下移，90%/80%产能分线分别对应成本6.3/5.6万元/吨LCE。
- 外采原料利润：上半年碳酸锂外采原料持续处于亏损状态，三季度冶炼利润呈现触底回升的态势。
- 年度过剩格局：2025年预计国内碳酸锂供给同比+25.36%至113.5万吨，需求同比+32.39%至109.05万吨，全年平衡预计过剩4.44万吨。
- 价格预测：中长期过剩格局难改，价格将围绕高位成本曲线震荡，价格区间【60000,85000】元/吨。
