前三季度利润预增71%-87%，深化海外布局，切入液冷业务

2025-09-29 吴双,黄秀杰,杜松阳国信证券起风了

核心观点：公司2025年上半年营收同比下滑4.79%，但归母净利润同比增长9.14%，主要受海外订单船期延期影响。毛利率/净利率同比提升4.71pct/1.57pct，设备销售分部毛利率提升11.88pct。前三季度预计归母净利润同比增长71%-87%，第三季度利润将大幅增长。
关键数据：
- 2025年上半年营收13.02亿元（下滑4.79%），归母净利润1.35亿元（增长9.14%）。
- 2025年6月底在手订单24.42亿元，海外订单占比近40%。
- 前三季度预计归母净利润3.25-3.55亿元（增长71.36%-87.19%），第三季度预计1.90-2.20亿元（增长188%-233%）。
业务进展：积极拓展海外市场，海外订单占比持续提升；液冷业务已启动研发，技术可迁移至液冷领域。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润4.11/5.04/6.22亿元，对应PE值21/17/14x。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新业务发展不及预期、国际贸易摩擦。