业绩预告点评：前三季度利润预增3%~17%，线上线下联动继续推动高质量发展

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年10月18日 金科文化（300459.SZ） 传媒/互联网传媒 前三季度利润预增3%-17%，线上线下联动继续推动高质量发展 ——金科文化业绩预告点评 公司点评  事件：公司发布2020年前三季度业绩预告 10月14日，公司发布2020年前三季度业绩，2020年前三季度公司归母净利润预计为6.6亿元至7.48亿元，同比增长2.94%至16.67%；扣非后归母净利润预计为5.5亿元至6.38亿元，上年同期盈利6.41亿元。  前三季度海内外运营数据均较为优秀 2020年前三季度受国内外新冠肺炎疫情影响，公司活跃用户数与在线时长均有所增长。公司目前以“会说话的汤姆猫家族”IP为核心战略，对其他业务进行了战略收缩。2020年前三季度公司上线的重点新游为《汤姆猫总动员》，根据App Annie数据，该产品自6月上线后连续位居全球iOS及Google Play游戏下载榜前十。未来，公司仍将以“会说话的汤姆猫家族”IP为核心，不断丰富IP角色，完善IP内涵。此外，“游戏教父”西门孟目前已加盟公司，将帮助公司引进海外优质IP及优秀游戏产品，进一步完善公司旗下IP体系。  前期线下投入回报显现，线上线下联动渐入佳境 根据公司公告，随着国内疫情趋于稳定，公司主题乐园、IP衍生品线下销售等线下业务已恢复正常经营。公司自2018年起以汤姆猫IP为基础，打造了多家目标群体为1-10岁亲子家庭的线下场景体验---汤姆猫亲子乐园。目前已经有3家汤姆猫亲子乐园落地并开业，分别位于合肥、绍兴和杭州，宁波、佛山、日照等地门店也在积极筹备中。杭州店自2019年12月底开业以来，连续多次被大众点评网评为西湖区亲子乐园热门榜榜首。2020年7月，公司还发布公告，将收购万锦商贸股权，取得其旗下的商城和酒店等商业物业，用于建设“会说话的汤姆猫”主体商业综合体。我们认为，“会说话的汤姆猫”IP经久不衰，且在低龄教育中有较为重要地位，非常适于线上与线下的联动发展，看好未来线下业务对公司带来的利润增量。  看好公司长期IP运营能力，维持“推荐”评级 我们预计2020-2022年归母净利润分别为9.9、12.51、15.2亿元，同比增长135.6%、26.3%、21.5%，对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元。我们认为，公司围绕“汤姆猫”IP多渠道变现具有很强的可持续性，且线下渠道发展较快，维持“推荐”评级。  风险提示：线下乐园发展进度低于预期，存量游戏生命周期耗尽等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,725 1,831 1,891 2,270 2,595 增长率(%) 95.2 -32.8 3.3 20.0 14.3 净利润(百万元) 842 -2,780 990 1,251 1,520 增长率(%) 113.8 -430.1 135.6 26.3 21.5 毛利率(%) 70.9 73.2 89.9 90.1 89.8 净利率(%) 30.9 -151.8 52.4 55.1 58.6 ROE(%) 13.3 -74.8 21.7 21.6 21.1 EPS(摊薄/元) 0.24 -0.78 0.28 0.35 0.43 P/E(倍) 20.9 -6.3 17.7 14.0 11.6 P/B(倍) 2.6 4.8 3.8 3.0 2.4 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 陈磊（分析师） chenlei3@xsdzq.cn 证书编号：S0280520040001 市场数据 时间 2020.10.16 收盘价(元)： 4.71 一年最低/最高(元)： 2.13/6.48 总股本(亿股)： 35.44 总市值(亿元)： 166.9 流通股本(亿股)： 23.39 流通市值(亿元)： 110.17 近3月换手率： 539.47% 股价一年走势 相关报告 《风险充分释放，以汤姆猫为核心拓展休闲游戏等IP业态》2020-02-05 《净利润增幅超170%，“汤姆猫”IP助力文娱产业链延伸》2018-08-28 《依托“汤姆猫”IP深化文娱布局，协同效应初显带动业绩释放》2018-03-07 《聚焦“汤姆猫”核心IP战略，深化布局互联网文娱消费领域》2018-01-15 -26%-10%6%22%38%54%70%86%2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 金科文化 沪深300 2020-10-18 金科文化 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3841 2960 3795 5435 6435 营业收入 2725 1831 1891 2270 2595 现金 2466 990 3558 3094 5899 营业成本 794 491 191 225 265 应收票据及应收账款合计 1129 355 23 355 15 营业税金及附加 17 12 12 15 17 其他应收款 33 1557 86 1886 368 营业费用 171 211 208 250 259 预付账款 40 12 41 23 50 管理费用 365 364 208 250 259 存货 103 7 35 15 44 研发费用 173 219 191 243 272 其他流动资产 71 38 52 62 58 财务费用 140 200 70 36 -26 非流动资产 8999 4967 4508 4135 3703 资产减值损失 97 -2978 0 0 0 长期投资 728 198 -343 -891 -1438 公允价值变动收益 0 10 5 6 6 固定资产 658 368 364 445 504 其他收益 10 7 8 8 8 无形资产 778 482 524 572 610 投资净收益 -9 6 13 11 10 其他非流动资产 6836 3918 3963 4009 4026 营业利润 969 -2724 1041 1279 1574 资产总计 12840 7927 8303 9570 10138 营业外收入 2 0 2 2 2 流动负债 3250 1924 1712 2235 1753 营业外支出 2 13 4 5 6 短期借款 1651 663 1157 910 1033 利润总额 969 -2737 1039 1277 1570 应付票据及应付账款合计 188 82 0 97 20 所得税 66 27 17 9 16 其他流动负债 1411 1179 555 1229 700 净利润 904 -2764 1022 1267 1554 非流动负债 2821 2310 1875 1470 1025 少数股东损益 62 16 32 16 34 长期借款 2775 2310 1875 1470 1025 归属母公司净利润 842 -2780 990 1251 1520 其他非流动负债 46 0 0 0 0 EBITDA 1388 -2367 1189 1393 1654 负债合计 6071 4234 3588 3705 2778 EPS（元） 0.24 -0.78 0.28 0.35 0.43 少数股东权益 25 4 36 52 87 股本 1971 3544 3544 3544 3544 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 3656 2131 2131 2131 2131 成长能力 留存收益 1530 -1378 -408 815 2307 营业收入(%) 95.2 -32.8 3.3 20.0 14.3 归属母公司股东权益 6744 3688 4679 5813 7274 营业利润(%) 123.4 -381.1 138.2 22.9 23.1 负债和股东权益 12840 7927 8303 9570 10138 归属于母公司净利润(%) 113.8 -430.1 -135.6 26.3 21.5 获利能力 毛利率(%) 70.9 73.2 89.9 90.1 89.8 净利率(%) 30.9 -151.8 52.4 55.1 58.6 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 13.3 -74.8 21.7 21.6 21.1 经营活动现金流 800 1041 2210 34 2816 ROIC(%) 13.7 -45.5 22.9 20.7 29.7 净利润 904 -2764 1022 1267 1554 偿债能力 折旧摊销 210 207 94 98 119 资产负债率(%) 47.3 53.4 43.2 38.7 27.4 财务费用 140 200 70 36 -26 净负债比率(%) 35.7 66.9 -1.2 -3.9 -45.5 投资损失 9 -6 -13 -11 -10 流动比率 1.2 1.5 2.2 2.4 3.7 营运资金变动 -537 336 1044 -1349 1188 速动比率 1.1 1.5 2.1 2.4 3.6 其他经营现金流 74 3068 -7 -8 -9 营运能力 投资活动现金流 -723 -422 385 293 333 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 514 240 82 175 115 应收账款周转率 3.1 2.5 10.0 12.0 14.0 长期投资 -115 362 541 546 547 应付账款周转率 4.5 3.6 4.9 4.7 4.6 其他投资现金流 -325 180 1008 1015 995 每股指标（元） 筹资活动现金流 -179 -1093 -28 -790 -344 每股收益(最新摊薄) 0.24 -0.78 0.28 0.35 0.43 短期借款 1214 -988 494 -247 124 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 -0.95 0.62 0.01 0.79 长期借款 2597 -465 -435 -406 -445 每股净资产(最新摊薄) 1.90 1.04 1.32 1.64 2.05 普通股增加 0 1572 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -3013 -1524 0 0 0 P/E 20.9 -6.3 17.7 14.0 11.6 其他筹资现金流 -977 312 -87 -137 -23 P/B 2.6 4.8 3.8 3.0 2.4 现金净增加额 -74 -456 2567 -463 2804 EV/EBITDA 14.4 -8.5 14.8 12.5 8.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 OY0YYWoUqUpXwOoPuNpOmOmO9PdNbRnPoOpNqQfQrQpPfQmNwP6MoPnMMYrRuMNZrRrM 2020-10-18 金科文化 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4（中