整体业绩超预期，股息率超8%；维持买入

周大福创建2025财年整体业绩超预期，应占经营利润（AOP）同比增长7%至44.66亿港元，股东应占溢利同比增长4%至21.62亿港元。主要得益于金融服务分部（周大福人寿）的显著增长，抵消了其他分部的不利因素。公司建议派发末期股息每股0.35港元，总股息达每股0.95港元，并建议每10股派1股红股。

金融服务分部表现亮眼，AOP同比增长29%至12.42亿港元。周大福人寿合约服务边际余额同比增长13%至92亿港元，保费等值（APE）同比下降27%，但代理渠道同比增长48%，新业务价值利润率提升3个百分点至30%，内含价值同比上升19%至253亿港元。公司积极拓展金融服务平台，收购uSMART 43.93%股份和Blackhorn 65%股份，打造财富管理生态系统。

其他分部业务大致稳定：道路业务板块AOP同比下跌8%至14.39亿港元，主要受长距离车流量减少影响；物流板块AOP增长3%，中铁国际集装箱运输有限公司贡献强劲增长；建筑业务板块业绩稳定，合约订单额达585亿港元，政府相关合约订单占比上升至61%；设施管理业务AOP同比增长16%至1.28亿港元，港怡医院扭亏为盈，启德体育园正式投入运营。

维持买入评级，目标价9.42港元。预计公司各分部业务将维持稳定，物流出租率反弹、建筑业务受益于北部都会区发展建议、金融服务快速增长可有效抵消其他分部不确定性。公司融资成本有望下降，推动盈利。目前估值便宜，股息回报吸引，预测2026-27财年股息率或达8.4/8.8%。