宏观方面，美联储如期降息，关注重心转向就业，美元指数跌势放缓。铝价受基本面配合度不佳影响震荡走弱，内外铝价回吐前期涨幅，沪铝月差及0-3价差跟随走弱，持仓量大幅减仓。基本面方面，供应稳定利润可观，金九旺季下游初端开工率持续改善，铝棒加工费坚挺、复产延续，但现货端兑现力度偏慢，铝锭去库拐点晚于预期，本周再度出现较明显去库，存在双节临近备库的原因，市场对去库持续性仍持观望态度，现货三大主流地基差持续弱势后近期因铝价大幅下跌而有所回暖，目前矛盾暂时不突出，建议持续关注库存端对需求的反馈，中长期维持低多看法不变。
氧化铝方面，过剩压力持续，盘面跌破2900关口，山东地区现货也跟随跌破，供应端运行产能继续创历史新高，需求端较为稳定，累库趋势持续且斜率并未放缓，各环节库存已经达到中上水平，近期几内亚部分矿山的罢工扰动，但对实际生产尚未有实质影响，因此并未出现基本面反转的驱动，过剩格局仍然压制价格，但绝对价格已临成本线逐步接近，向下性价比在逐渐降低，空单建议逐步止盈，等待四季度供应扰动及需求补库情况是否能带来新的驱动。
铝合金方面，原料延续偏紧，精废差依然偏低，下游进入“金九银十”有所回暖，行业利润修复、扭亏为盈，基差也迅速修复回平水附近震荡，当前尚未看到突出的独立矛盾，其绝对价格或仍以跟随铝价为主。
电解铝：成本利润方面，氧化铝逐步下跌，煤价再度反弹，整体电解铝行业成本周度下降，加权平均完全利润4500元/吨（+40）。国内供应稳定，本周钢联周度产量85.27万吨（+0.03），2025年8月底国内运行产能达到4400万吨，开工率96.1%，8月电解铝产量达到373.26万吨，同比+1.04%，铝水比例恢复至75.07%；2025年8月国内原铝进口21.73万吨，1-8月累计进口171.56万吨，同比+13%，其中8月来自俄罗斯的有15.94万吨，仍是绝对大头，当前进口依然处于亏损状态。
需求端：国内下游加工行业开工率63%（+0.8%），其中铝型材本周开工率54.6%（不变），铝棒端本周全国周产量36.16万吨（+0.06），铝棒加工费表现较好；铝线缆本周开工率67%（+1.8%），铝板带本周开工率69%（+0.8%），铝箔707274767880828486；原生铝合金本周开工率58.4%（+1%），再生铝合金本周开工率56.6%（+0.7%），其社库仍处于累库当中，废铝原料端的紧张格局并未缓解，下游需求因金九带动稍有起色，行业近期利润有所修复，扭亏为盈。出口：8月未锻轧铝及铝材出口量为53万吨，同比-10.17%，1-8月累计出口同比-7.83%。
库存：进入9月旺季，铝锭库存观点迟迟未确定，表现不及预期，本周四铝锭再度出现去库2.3万吨，但市场反应偏平淡，仍需关注其去库能否持续，铝棒延续去库，本周去库1.4万吨至12.95万吨，表现偏强，倒推表需来看有进入旺季的迹象，但需要关注持续性；LME库存近期出现持续性回升，当前注册仓单量51.77万吨。
