宏观方面,美联储降息预期转鹰,市场对12月降息概率下降;中美贸易摩擦缓和短暂提振市场,但随后出现“兑现”跳水。铝价走强,伦铝表现强于沪铝,沪铝持仓量增长,价格重心上移,内外月差表现平平。基本面方面,国内铝利润高、供应稳,而海外因电力问题出现供应扰动,需求单旺季尾声,下游开工率开始逐渐走弱,铝锭出库和库存表现反复。氧化铝过剩压力持续,价格阴跌磨底,供应端需关注负反馈情况,需求端维持稳定但累库趋势持续。铝土矿供应充足,价格承压,几内亚矿石CIF价格继续下降。铝合金原料延续偏紧,精废差维持低位,下游旺季进入尾声,行业利润承压,ADC12基差修复至平水附近。建议持续关注库存表现,中长期维持低多看法不变。