公司事件点评报告：公司业绩高增，AI需求旺盛叠加汽车新兴应用产品放量

公司业绩高增，AI需求旺盛叠加汽车新兴应用产品放量

核心观点： 沪电股份2025年上半年业绩实现高速增长，主要得益于企业通讯市场板块（AI服务器、HPC等）需求旺盛带动订单上行，以及公司产线优化和新建产能释放。公司通过结构优化和产能扩张，实现规模与效益并进。

关键数据：

• 营业收入：84.94亿元，同比增长56.59%
• 归母净利润：16.83亿元，同比增长47.50%
• 扣非归母净利润：16.44亿元，同比增长47.90%
• 二季度营业收入：44.56亿元，同比增长56.91%
• 二季度归母净利润：9.20亿元，同比增长47.01%
• PCB板块毛利率：36.46%（同比下降1.49 pct）
• 汽车板毛利率：25.19%（同比提升0.2 pct）
• 经营活动现金流净额：20.97亿元，同比增长75.63%

业务驱动：

• PCB业务占总收入95.98%，同比增长57.20%
  • 企业通讯市场板：65.32亿元，同比增长70.63%
    • AI服务器和HPC相关PCB营收同比增长25.34%
    • 高速网络交换机及配套路由相关PCB收入同比增长161.46%
  • 汽车板：14.22亿元，同比增长24.18%
    • 新兴产品收入同比增长81.86%，占汽车板总收入49.34%
• 工业设备板及其他业务：1.98亿元，占PCB总收入2.43%

研发与产能：

• 研发投入：4.82亿元，同比增长31.34%
• 新增专利：7项发明专利、6项实用新型专利
• AI服务器与HPC领域产能升级：
  • 产线关键工序升级，提升制造灵活性与工艺上限
  • 新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目（总投资43亿元）于2025年6月开工，预计2026年下半年试产
• 泰国基地：进入小规模量产阶段，客户认证进展顺利

汽车板业务：

• 营业收入：14.22亿元，同比增长24.18%
• 新兴产品表现抢眼：毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱控制器等收入同比增长81.86%
• 子公司胜伟策：
  • 营业收入同比增长159.63%
  • P2Pack产品收入同比增长400.69%，大幅减亏

盈利预测：

• 2025-2027年收入预测：178.78、229.82、279.27亿元
• 2025-2027年EPS预测：1.94、2.61、3.25元
• 当前股价对应PE：37.2、27.6、22.1倍
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级

风险提示：

• 宏观经济周期扰动
• 异国建厂面临法律法规、商业环境等挑战
• 原材料供应及价格波动