镍、不锈钢产业周报：节前减仓过度，基本面有所松动

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：沪镍盘面周内震荡，基本面实际调整有限。镍矿端担忧聚焦于政府制裁采矿企业、环保成本抬升及配额审批不确定性；新能源方面支撑仍存，但九月补货节点后下游成交动力减弱。刚果钴出口禁令及配额公布推动MHP和镍盐价格上涨。镍铁价格回落接近成本下线，不锈钢库存小幅累积，现货成交疲软。
• 近端交易逻辑：镍矿供应不确定性为主导，印尼政策风险和配额审批是关键变量。
• 远端交易预期：中长期聚焦基本面，新能源需求增量（高镍固态电池）和印尼政策风险将影响镍价，刚果钴出口限制也提供支撑。
• 交易型策略建议：基差和月差策略暂无明显套利空间。
• 产业客户操作建议：沪镍风险管理策略。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：刚果钴出口禁令延长及配额公布、印尼林业工作组接管矿区、印尼能源部制裁矿业公司、印尼APNI拟修订HPM公式、印尼缩短镍矿配额许可周期。
• 利空信息：纯镍库存高企、中美关税扰动、不锈钢现货成交疲软、印尼十月镍矿配额审批。
• 下周关注事件：印尼镍矿配额审批结果、不锈钢旺季下游预期改善程度。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：镍和不锈钢期货震荡偏弱，价格受宏观和矿端扰动影响，节前减仓过度，市场情绪谨慎。
  • 资金动向：镍资金减仓，不锈钢资金谨慎流入或开空。
  • 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差变化，无套利机会。
  • 外盘：印尼镍矿扰动影响内外盘，伦镍库存去库缓慢压制上方空间。
• 估值和利润分析：
  • 产业链利润承压，电积镍和火法镍亏损，MHP和硫酸镍仍有利润，镍铁利润好转但未转正。
  • 底部支撑仍存，价值区间下行挤压利润空间难度大。

供需及库存推演

• 供应端：国内镍矿库存高位，产量稳定；印尼镍铁产能蚕食国内份额，镍铁和不锈钢产量或稳中偏强。
• 需求端：新能源需求有上涨动力（销量增量、产业链强势），不锈钢需求稳定，九十月旺季预期存在，但欧盟关税不确定性影响出口。
• 平衡解读：供应端相对充裕，供需平衡变量集中在新能源需求，不锈钢边际增量有限，新能源板块受反内卷影响。