核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢期货周内大幅拉涨，受Eramet因印尼镍矿RKAB配额收紧而停产的消息扰动。Eramet停产是印尼政策收紧以来的首个标志性事件，影响月度镍矿产量约300万吨。基本面方面，镍矿旱季产量上升，但下游接受程度待观望；新能源价格企稳，现货流通有限；镍铁价格高位企稳，废钢挤压镍铁经济性；不锈钢震荡，现货成交平淡，下游节前按需备货。
- 近端交易逻辑：印尼指引和宏观因素主导，HPM基准价上调是重点交易逻辑。新规将镍矿修正系数(CF)从17%上调至30%，新增钴、铁、铬计价机制，1.6%品位镍矿HPM价格预计涨约97%，1.2%品位镍矿涨约175%。电镍成本抬升幅度预计2%-9%，不锈钢成本抬升幅度3%-15%。Eramet停产加剧配额紧张恐慌，出口税悬而未决压缩下行空间。宏观层面美伊战争发酵，美元指数扰动金属大盘，美联储降息预期降温。印尼多维度监管加剧产业链矛盾，短期关注配额发放和罚款，中长期关注中资项目股份调整。
- 远端交易预期：中长期聚焦供需结构调整，基准价影响持续，印尼供给放量节奏需关注。新能源需求增量是关键因素，不锈钢向高端绿色生产转型，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。印尼政策不确定性高，若配额持续收紧、环保审查趋严或雨季扰动，可能放缓新矿供应。中国高成本产能被印尼低成本一体化挤压，供给端格局重构。新能源产业链对高镍原料采购增强，固态电池2028年进入主流市场或边际增量。印尼加码下游电池建设，与美国达成贸易协议或冲击电池格局。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略暂无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：关注印尼配额发放、罚款走势及中长期中资项目股份调整。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：部分地区超产或限排产，基准价调整压缩低端矿利润，配额审批进度不及预期，Eramet镍矿停产。
- 利空信息：纯镍累库，不锈钢现货分歧。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货强势，周四夜盘拉涨，突破148一线，量增价涨，市场情绪高涨。基本面旺季预期下库存去库，现货惜售挺价，下游需求恢复。不锈钢现货接受度出现分歧，下游按需采购。
- 资金动向：镍重点盈利席位净持仓减少，突破145一线资金流出。不锈钢周中上行期间成交持仓均上行，可关注成本抬升回调布多机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：走势与内盘同步冲高，突破19000大关。印尼政策端扰动内盘情绪强于外盘，宏观层面压制最先体现。内外价差套利机会频繁，可关注外盘回调后价差回归。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：下行区间中镍上下游利润压力减小，中间品一体化生产电积镍利润高位；火法产线利润博弈，镍铁利润修复但经济性差。上游镍矿价格坚挺，下游采购压价，废不锈钢经济性提升挤压镍铁。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。
供需及库存推演
- 供应端：镍产业链供给近期波动上升，印尼菲律宾旱季发运量上行，剩余配额拟四月底前审批。Eramet停产影响产能约300万吨/月，是配额缩减以来首个停产项目。镍铁供应有上升预期，成本支撑底部。中长期国内镍铁产量低位，份额被印尼镍铁蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加。需关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响，若海峡关闭或影响供给稳定性。
- 需求端：现阶段镍不锈钢估值上行，下游四五月旺季采购需求存在。新能源链条价格偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求增量，流通量有限，以销定产。镍铁需求博弈加剧，HPM基准价抬升成本，废不锈钢原料端受镍铁影响上行。传统高镍铁链条利润差，需求萎缩。不锈钢板块去库，现货出现分歧，下游按需采购但接受度高。
