市场分析
- 假期风险管理：国庆假期期间，外盘交易时间长，历史上股指存在节前调整、节后走高的风险，人民币汇率存在节前贬值、节后修复的规律。黄金持仓过节风险低，趋势看涨；节后关注焦煤钢矿、非金属建材等板块机会。假期期间关注美国政府临时支出议案、美国9月非农数据、欧佩克+会议等事件。
- 国内强预期弱现实割裂：8月经济数据转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加，国内频提稳增长政策，包括财政部长表示持续发力、适时加力实施积极宏观政策，发改委释放内需潜力、推进重点行业产能治理，央行加强货币政策调控。关注节后政策预期及旺季不旺预期的修正。
- 美国通胀前景明朗：美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期，支持美联储降息。8月零售销售、新建住宅销售超预期增长，美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00%-4.25%。重启降息周期将较为顺畅，但市场对特朗普影响计价不充分。美国政府停摆风险上升，预算僵局升级，9月25日宣布对多类进口产品实施新一轮高额关税。
商品分板块
- 黑色板块：受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。
- 有色板块：长期供给受限，近期边际供给略增，全球第二大铜矿Grasberg停产影响铜金产量。
- 能源板块：中期基本面供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产，俄乌谈判停滞，特朗普威胁对俄征收关税。
- 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动。
- 贵金属：美联储降息后黄金出现“卖事实”，但去美元化和降息周期趋势延续，黄金仍有望走强。
策略
风险
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 美国二季度实际GDP年化季环比终值3.8%，预期3.3%，初值3.3%。
- 美联储理事米兰：中性利率正在下降，政策必须调整，预计住房租赁通胀率将于2027年降至1.5%以下。
- 美国芝加哥联储主席Goolsbee：对前期集中降息感到不安，就业和通胀风险“环境怪异”，若滞胀风险消退，利率可能进一步下降。
- 美国众议院议长约翰逊取消最后两天会议，可能导致政府关闭。
- 美国实施与欧盟达成的贸易协议，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税。
- 美国商务部对进口个人防护设备、医疗用品、机器人和工业机械展开新的国家安全调查。
- 央行开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。
- 美联储主席鲍威尔：利率立场“仍然略微偏紧”，今年仍有更多降息空间。
- 铜价跃升，Freeport McMoRan Inc.位于印度尼西亚的Grasberg矿山发生事故，合同供应受影响。
- 国家能源局：8月份全社会用电量同比增长5.0%，7、8月连续两个月超万亿千瓦时。
- 欧元区9月制造业PMI初值49.5，综合PMI初值51.2，服务业PMI初值51.4。
- 美国9月Markit制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.9，综合PMI初值53.6。
- 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。
