宏观大类日报：国庆假期临近，做好假期风险管理

期货研究报告|宏观大类日报2022-09-30 国庆假期临近做好假期风险管理 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950 联系人 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 汪雅航FICC组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性； 股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。 核心观点 ■市场分析 做好国庆假期期间的风险管理。10月1日-10月7日国内将迎来国庆假期，跨越5个交 易日，并且9月30日晚间没有夜盘。首先可以关注假期的季节性。我们复盘了近十年的国庆假期规律：节前一周国内资产普遍录得调整；软商品、油脂油料持仓过节风险相对偏低；节后可以关注A股，焦煤钢矿、非金属建材（稳增长事实）下的机会。其次，假期期间重点关注10月5日的欧佩克+会议，以及10月7日的非农就业数据，分别对应原油和贵金属波动率可能会加大。另外还需要警惕假期期间国内疫情反复的风险。 短期境外宏观风险仍难言缓解。继英国央行开启短期至10月14日的购债后，欧洲通胀风险继续上升，一方面是通胀事实继续超预期，德国9月CPI同比初值进一步攀升至10%，高于预期的9.5%，另一方面，近期欧洲的电价、气价维持高位，媒体透露伦敦金属交易所（LME）或将推�禁止俄罗斯金属的新供应。通胀预期继续上升让欧洲央行持续面临。短期来讲，来自美元指数走强的宏观风险仍难言缓解，我们认为可以关注11月8日美国中期选举前后，该因素缓解的可能。A股则需要关注人民币汇率企稳的信号。 商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属对美元指数相对敏感，短期需要警惕来自美元和美债利率走强的冲击，我们还注意到，近期欧盟或将公布5650亿欧元的“能源系统数字化”计划，风电、光伏和新能源汽车对铜铝镍等有色商品需求拉动相对明显，若宏观冲击能够缓解，则有望对价格带来一定支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 综合来讲，农产品中的软商品持仓过节的风险相对有限。节后可以关注A股（假期利好），内需型工业品（黑色建材、化工等）的逢低做多机会。 ■风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。 要闻 央行货币政策委员会召开2022年第三季度例会指🎧，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管。 欧元区9月经济景气指数为93.7，创2020年11月以来新低，预期95，前值自97.6修 正至97.3。欧元区9月工业景气指数为-0.4，创去年2月以来新低，预期-1，前值自1.2修正至1。欧元区9月服务业景气指数为4.9，预期7，前值8.7。欧元区9月消费者信心指数终值为-28.8，预期-28.8，初值28.8，8月终值-24.9。 9月29日周四，德国联邦统计局公布的数据显示，德国9月CPI同比初值从上月的7.9%攀升至10%，高于预期的9.5%；环比初值上涨1.9%，大幅高于上月的0.3%，也高于预期的1.5%。 9月29日，伦敦金属交易所（LME）金属价格全线上涨。此前，媒体援引知情人士消息称，LME正在推�一份讨论文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。知情人士表示，LME铝委员会“广泛支持”这一举措。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品市场 图20：价格%VS成交量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 图21：价格%VS持仓量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com