计算机行业点评报告：Roblox：元宇宙平台持续扩张，AI赋能效果良好

核心观点与关键数据

• Q2业绩表现：Roblox实现营收10.81亿美元，同比增长21%，环比增长4%；订单达14.76亿元，同比增长51%。GAAP净利润为-2.78亿美元，环比亏损扩大；调整后EBITDA达1840万美元，同比减少72%，环比减少68%，主要受3.02亿美元利润延迟确认及基础设施、信任和安全费用增加（1.53亿美元，同比增25%）影响。经营现金流达1.99亿美元，同比增长32%；自由现金流达1.76亿美元，同比增长58%。
• 未来业绩展望：2025Q3指引收入11.10-11.60亿美元，调整后EBITDA-5800至-2800万美元，将有4.08亿美元利润延迟确认；全年收入43.90-44.90亿美元，调整后EBITDA-500至5500万美元，将有12.85亿美元利润延迟确认；经营活动现金流13.35-13.95亿美元，自由现金流10.25-10.85亿美元。
• 元宇宙平台扩张：25Q2每日活跃用户数达1.12亿，同比增长41%；总时长274亿小时，同比增长58%；每月不重复付费用户达2340万，同比增长42%，创历史新高。公司表示AI技术赋能效果良好，个性化算法改善用户体验，并开发Cube 3D基础AI模型以促进3D创作。
• 投资建议：维持“增持”评级，建议投资者关注公司在元宇宙平台运营推广、AI技术赋能方面的进展。公司盈利短期承压但现金流状况较好。
• 风险提示：AI技术投入与成本控制压力、市场竞争加剧、用户增长可持续性挑战、汇率波动与国际化风险。

研究结论

Roblox作为领先元宇宙平台，收入持续增长，用户规模扩大，AI技术赋能效果初显。短期盈利受投入增加和收入确认延迟影响，但现金流健康。公司未来增长可期，建议关注其在AI和平台运营方面的进展。