强call新凤鸣关注PTA行业历史底部反内卷机会1行业五大巨头开

行业五大巨头开会，商讨盈利底部老旧产能退出及增量控制
恒力（1660万吨）、新凤鸣（800万吨+300万吨）、桐昆（1020万吨）、逸盛（2200万吨）、三房巷开会商讨上一代PTA产能退出及增量控制。

PTA行业盈利底部已徘徊13年，产能扩张与开工率矛盾突出

• 盈利底部已徘徊13年。
• 2017-2018年因新技术应用再次大幅扩张。
• 中国产能过去6年增长80%，但开工率维持在75%左右。
• 内外需求持续增长。

2025年行业CR5达到70%，新技术产能占比60%，成本优势显著

• 2025年行业CR5达到70%，且新技术产能占比60%，新技术产能基本满产。
• 上一代技术和新技术成本分别为600-700元/吨及250-300元/吨。
• 目前价格处在行业盈亏平衡线。
• 2026-2027无明确落地新产能。

市值与利润增厚分析

• 考虑市值：新凤鸣（230亿）、恒逸（230亿）、桐昆股份（339亿）、恒力石化（1150亿）、荣盛石化（940亿）。
• PTA价格回升到边际成本，对应利润增厚分别约30、30、30、50、30亿元。
• 给10xPE，市值增厚分别约130%、130%、90%、50%、60%。