煤炭开采行业专题研究：内蒙古煤矿调研报告

内蒙古鄂尔多斯煤矿调研报告总结

1. 调研区域简介

鄂尔多斯市拥有准格尔、东胜、桌子山三大煤田，煤种以烟煤为主，煤质优良，适宜建设大型矿井。此次调研主要位于准格尔煤田，该区域煤炭热值高，为优质的动力和化工用煤。

2. 超产核查及处罚措施

内蒙古地区年度产量考核相对宽松，超产处罚标准为“月度产量超过核定产能的10%，年度产量超过核定产能110%”，较山西地区更为宽松。超产被认定为重大事故隐患，需停产5-6天，三个月内两次超产将吊销生产许可证。

3. 2025年内蒙古原煤产量预测

基于三种情景假设：

• 情景一：假设后续月份安检重回宽松状态，预计2025年产量为13.39亿吨，同比增长3.21%。
• 情景二：假设7月才开始限产且后续持续，预计2025年产量为12.57亿吨，同比减少3.05%。
• 情景三：假设全年产量不超过核定产能110%，预计2025年产量为11.37亿吨，同比减少12.34%。

我们认为情景二更符合当前现状，预计2025年内蒙古原煤产量为12.57亿吨，同比减少3.05%。

4. 成本与利润

调研的A、B、C煤矿在2025年上半年煤价最低点时仍处于盈利状态：

• A煤矿：上半年坑口最低价355元/吨，综合售价515元/吨，井工完全成本150-200元/吨，露天完全成本250-300元/吨。
• B煤矿：上半年煤价最低350元/吨，售价465元/吨，生产成本90-100元/吨，完全成本200多元/吨。
• C集团：上半年5700大卡煤价最低413元/吨，售价550多元/吨，完全成本280-300元/吨。

5. 投资建议

• 核心观点：“反转，不是反弹”，煤价见底回升，年底或以最高点收官。
• 推荐标的：
  • 业绩弹性较大：潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
  • 重点关注：科达自控、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）。
  • 困境反转：中国秦发。
  • 绩优标的：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。
  • 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、昊华能源。
  • 其他：安源煤业。

6. 风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。
• 测算误差风险。