财报点评：业绩略超预期，盈利能力持续增强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 共进股份(603118) 买入 财报点评 （维持评级） 通信 2019年10月29日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 776/776 总市值/流通(百万元) 9,735/9,735 上证综指/深圳成指 2,980/9,660 12个月最高/最低(元) 16.22/4.78 相关研究报告： 《共进股份-603118-2019年中报点评：毛利率稳步提升，上调全年利润预期》 ——2019-08-13 《共进股份-603118-公司快评：一季报大超预期，奠定全年高业绩基础》 ——2019-04-22 《共进股份-603118-2018年报点评：业绩符合预期，大额分红彰显信心》 ——2019-03-25 《共进股份-603118-公司快评：其貌不扬，但受益于行业成长》 ——2019-03-21 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：汪洋 电话： 010-88005317 E-MAIL： wangyang7@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩略超预期，盈利能力持续增强  净利润保持高速增长，业绩略超市场预期 2019年前三季度，公司实现营收60.38亿元，同比增长1.95%，实现归母净利润2.66亿元，同比增长128.25%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长133.00%，业绩保持高速增长，业绩略超市场及我们预期。单三季度，公司实现营收20.05亿元，同比下滑13.02%，环比基本持平，实现净利润0.95亿元，同比增长58.33%，环比增长11.76%。  毛利率、净利率稳步提升，盈利能力持续增强 公司在营收基本平稳的背景下，实现净利润大幅增长，主要受益于同期高端产品持续升级，产品结构优化，物料和生产成本控制良好，利润率提升明显。毛利率方面，公司前三季度综合毛利率达到15.72%，同比提升4.23pct；净利率方面，公司在费用控制方面相对稳定，前三季度综合净利率达到4.28%，同比提升2.29pct，盈利能力持续恢复。  经营性现金流改善明显，越南产线推进顺利 前三季度，公司现金流改善明显，经营活动产生现金流净额为6.11亿元，同比大幅增长222.64%。公司应收账款18.61亿元，在销售规模基本持平的情况下，应收账款下降14.83%，销售回款有所改善。报告期内公司对越南子公司进行增资，帮助其尽快完善产线。我们认为越南产线未来投产后，不仅可以扩充产能，而且将进一步降低公司生产制造成本。  投资建议：小幅上调盈利预测，维持“买入”评级。 我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G小基站的布局，小幅上调盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为85/90/95亿元，归属母公司净利润分别为3.55/4.51/5.32亿元，同比增速为84%/27%/18%，当前股价对应PE为28/22/18倍，维持公司“买入”评级。  风险提示： 宽带通信终端领域竞争加剧，产品降价的风险；上游原材料涨价对公司毛利率的影响；中美贸易战，对公司产品加征关税的风险以及外汇损益风险。 盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 7,555 8,334 8,531 9,002 9,518 (+/-%) 15.5% 10.3% 2.4% 5.5% 5.7% 净利润(百万元) 101 192 354.52 451.28 531.79 (+/-%) -70.5% 89.8% 84.2% 27.3% 17.8% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.25 0.46 0.58 0.69 EBIT Margin 0.9% 7.4% 4.7% 6.2% 7.0% 净资产收益率(ROE) 2.3% 4.3% 7.4% 8.8% 9.6% 市盈率(PE) 96.8 50.6 27.5 21.6 18.3 EV/EBITDA 68.5 17.4 25.0 18.6 15.8 市净率(PB) 2.3 2.2 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.04.0N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证指数共进股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 336 350 385 424 营业收入 8334 8531 9002 9518 应收款项 2679 2477 2693 2890 营业成本 7278 7214 7600 8016 存货净额 870 898 908 964 营业税金及附加 36 41 42 44 其他流动资产 1302 1706 1800 1904 销售费用 163 179 180 181 流动资产合计 5186 5432 5787 6182 管理费用 237 693 623 610 固定资产 1952 2309 2594 2832 财务费用 (53) (9) 43 46 无形资产及其他 264 254 243 232 投资收益 10 21 24 18 投资性房地产 660 660 660 660 资产减值及公允价值变动 (122) (70) (78) (90) 长期股权投资 37 37 37 37 其他收入 (371) 0 0 0 资产总计 8099 8691 9321 9944 营业利润 190 364 460 550 短期借款及交易性金融负债 505 1111 1224 1260 营业外净收支 12 20 25 19 应付款项 2457 2144 2350 2505 利润总额 202 384 485 569 其他流动负债 241 273 245 275 所得税费用 8 27 30 33 流动负债合计 3203 3528 3819 4040 少数股东损益 1 3 3 4 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 192 355 451 532 其他长期负债 338 338 338 338 长期负债合计 338 338 338 338 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 负债合计 3541 3866 4156 4378 净利润 192 355 451 532 少数股东权益 51 52 53 55 资产减值准备 82 (56) 8 7 股东权益 4508 4774 5112 5511 折旧摊销 146 140 189 225 负债和股东权益总计 8099 8691 9321 9944 公允价值变动损失 122 70 78 90 财务费用 (53) (9) 43 46 关键财务与估值指标 2018 2019E 2020E 2021E 营运资本变动 (71) (569) (134) (164) 每股收益 0.25 0.46 0.58 0.69 其它 (81) 57 (7) (5) 每股红利 0.05 0.11 0.15 0.17 经营活动现金流 391 (4) 585 685 每股净资产 5.81 6.15 6.59 7.10 资本开支 (445) (500) (550) (550) ROIC 12% 7% 9% 10% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 4% 7% 9% 10% 投资活动现金流 (450) (500) (550) (550) 毛利率 13% 15% 16% 16% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 7% 5% 6% 7% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 9% 6% 8% 9% 支付股利、利息 (41) (89) (113) (133) 收入增长 10% 2% 6% 6% 其它融资现金流 (343) 607 113 36 净利润增长率 90% 84% 27% 18% 融资活动现金流 (425) 518 (0) (97) 资产负债率 44% 45% 45% 45% 现金净变动 (484) 14 35 39 息率 0.4% 0.9% 1.2% 1.4% 货币资金的期初余额 820 336 350 385 P/E 50.6 27.5 21.6 18.3 货币资金的期末余额 336 350 385 424 P/B 2.2 2.0 1.9 1.8 企业自由现金流 224 (554) 28 140 EV/EBITDA 17.4 25.0 18.6 15.8 权益自由现金流 (119) 61 100 133 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能