思摩尔国际（06969.HK）发布2020年度正面盈利预告，预计2020年实现净利润与综合收益总额相较2019年增长10-15%，达到23.91-25亿元；期间内非经常性损失14.65亿元，调整后纯利预计同比增长70-75%，达到38.51-39.64亿元。下游客户销售亮眼，公司业绩表现超预期。根据测算，2020Q4单季度公司实现调整后纯利13.89-15.03亿元，同比增长156.65-177.57%，环比增长19.74-29.50%，表现超出我们之前预期。主要由于公司前五大合作客户中，雾芯科技RELX悦刻品牌2020年前三季度收入同比增长93.28%，烟弹出货量达到1.25亿颗，其中80%以上采用了FEELM陶瓷雾化芯，公司2019年第二大客户英美烟草的Vuse及Vype品牌在美国市场的收入也同比增长了75%，下游客户销售逆势上扬带动公司收入快速增长。预计随着美国PMTA监管持续收紧，头部电子烟厂商市占率将继续提升，中国等新兴市场随着电子烟渗透率提升，市场空间也将逐步打开，RELX悦刻依靠渠道和品牌优势有望在国内获取更大的市场份额。
