原油周报：增产预期升温，油价维持震荡

分析师：张天骜从业资格证：F3002734投资咨询资格证：Z0012680 助理分析师：黄思源从业资格证：F03124114 国际方面，8月以来，原油价格整体呈现先下降后震荡运行的格局。 在8月25日至9月5日期间，美原油主力合约收于61.97美元/桶，两周跌幅为2.65%；布伦特原油主力收于65.67美元/桶，两周跌幅为2.31%。 较之前月，国际原油均有所下行，美原油月跌幅为3.19%，布伦特原油月跌幅为2.68%。 数据来源：Wind弘业期货研究院 弘业国内方面，8月以来，上海原油价格在月内整体呈现震荡偏弱格局。 在8月25日至9月5日期间，上海原油期货主力合约报收于482.00元/桶，两周跌幅为1.83%。 上海原油价格中枢较前月也有所下行，月跌幅为0.19%。 跨区域价差方面，Brent-WTI价差8月以来一直呈现震荡上行格局，一路上行至4.2美元/桶，直到近期在到3.7美元/桶左右徘徊。 数据来源：Wind弘业期货研究院 宏观：美联储转鸽，独立性遭疑 院l2025/8/23美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。（资讯来源：Wind） 研究l2025/8/23加拿大总理卡尼宣布，加拿大决定取消多项针对美国商品的报复性关税，但对美国汽车、钢铁和铝的关税将暂时维持。（资讯来源：Wind） 融l2025/8/23惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定。（资讯来源：Wind） 货金l2025/8/24美国总统特朗普向媒体表示，如果美联储理事库克不主动辞职，他将动用权力将其解职。这一表态再度升级了白宫对美联储的施压力度。库克曾于周三发表声明称，不会“被胁迫辞职”。（资讯来源：Wind） 业期l2025/8/26特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。（资讯来源：Wind） 弘l2025/8/28中国贸促会公布数据显示，6月全球经贸摩擦指数为92，处于中高位。受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响，全球经贸摩擦继续呈现缓和态势，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降14.7%，环比下降13.7%。（资讯来源：Wind） l2025/8/28美国纽约联储主席威廉姆斯表示，在适当时候下调利率是合适的。（资讯来源：Wind） l2025/8/29美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。（资讯来源：Wind） 宏观：美联储转鸽，独立性遭疑 院l2025/9/3美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，并重申，他推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态。（资讯来源：Wind） 研究l2025/9/3美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，并重申，他推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态。（资讯来源：Wind） 业期货金融l2025/9/4美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。（资讯来源：Wind） 弘l2025/9/5美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。美国上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。（资讯来源：Wind） l2025/9/5美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度，主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。新订单指数跃升5.7点至56，为去年9月以来的最大增幅。（资讯来源：Wind） l2025/9/5美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，高于市场预期的757亿美元，创四个月新高。7月进口总额激增5.9%至3588亿美元，出口总额小幅增长0.3%至2805亿美元。（资讯来源：Wind） 地缘政治：俄乌冲突加剧，地缘局势升温 究院l俄乌冲突方面，乌斯季卢加（Ust-Luga）燃油出口码头遭袭起火，日加工能力达10万桶的新沙赫京斯克（Novoshakhtinsk）炼油厂在周日仍处于燃烧状态，乌克兰持续用无人机袭击俄罗斯能源设施。这些事件为俄罗斯原油出口增添了不确定性，而美国也在考虑对俄实施新的制裁。 金融研l特朗普总统重申，若俄罗斯在两周内未能推进和平谈判，将对其施加额外惩罚；他还威胁要对持续进口俄罗斯原油的印度征收关税。尽管美国万斯声称俄罗斯已做出“重大让步”，但市场对此似乎并不信服。 期货l尽管过去几周，美国、乌克兰、俄罗斯及欧盟领导人已举行多场地缘政治会谈，但谈判始终陷入僵局。会谈缺乏进展，再加上俄罗斯对基辅的反复袭击，使得局势愈发不利。 弘业l乌克兰局势对俄石油供应的双向影响：一方面，乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施（包括炼油厂、输油管道），已对俄石油加工与运输造成实质干扰。8月以来俄罗斯已有10家炼油厂遭到袭击，关闭的产能至少占全国总加工能力的17%，即110万桶/日；俄将8月从普里莫尔斯克、诺沃罗西斯克和乌斯特卢伽这三大西部核心出口港口的原油出口计划，从最初180万桶/日上调至约200万桶/日，上调20万桶/日，核心原因是乌克兰无人机袭击导致俄炼厂加工量下降，释放出更多可出口原油。 l9月以来，俄乌冲突加剧，乌克兰总统泽连斯基表示将下令加大对俄境内的打击。据市场调查显示，俄罗斯港口的周度原油出货量降至四周低点，仅为272万桶/日。 地缘政治：俄乌冲突加剧，地缘局势升温 融研究院l中东局势方面，9月1日清晨，也门胡塞武装的发言人叶海亚准将宣布了一次震撼中东的军事行动：一枚反舰弹道导弹精准击中了以色列巨轮SCARLET RAY号。这是胡塞武装发动的最远距离海上打击，标志着其军事能力的显著提升。叶海亚准将表示，这次行动是对以色列近期“斩首行动”的报复，并誓言将继续封锁以色列在红海和阿拉伯海的航运。这场冲突不仅让以色列的经济承受重压，也将中东的地缘政治博弈推向了新的高度。 弘业期货金l胡塞武装的报复行动并非偶然。8月28日，以色列对也门首都萨那发动空袭，炸死了胡塞武装总理拉赫维及多名内阁成员。这一“斩首行动”被以色列视为重大军事胜利，但胡塞武装迅速展开反击，以“报复不隔夜”的逻辑打击以色列的经济命脉。胡塞武装深知，以色列的航运业是其经济的关键支柱，尤其是红海航线连接着以色列与全球贸易网络。通过打击以色列的商船和港口，胡塞武装不仅削弱了以色列的经济，还在国际社会中扩大了自己的影响力。 l胡塞武装与以色列的冲突不仅是两国之间的对抗，更是中东地区复杂局势的缩影。这场战争不仅影响了以色列的经济，也对整个地区的稳定构成了巨大挑战。未来，随着胡塞武装导弹技术的进步和以色列防御压力的增加，这场冲突可能进一步升级。 l总的来说，无论是俄乌冲突还是中东局势都增加了地缘局势的不确定性，对油价有所支撑。 供给端：OPEC+增产预期升温，俄罗斯产能减少 究院lOPEC+方面，OPEC+将于周日召开会议，八个成员国与俄罗斯等主要产油国正在讨论是否在10月进一步增产。如果这一决定落地，意味着OPEC+将提前一年以上解除约165万桶/日的减产措施，占全球需求的1.6%。此前，该组织已决定自4月至9月逐步增产220万桶/日，并为阿联酋单独增加30万桶/日的配额。 货金融研l市场预计OPEC+可能提前一年开始解除第二轮减产，涉及165万桶/日，相当于全球需求的1.6%。知情人士称，沙特希望OPEC+考虑在明年年底原计划恢复增产之前，进一步增加石油产量，以夺回市场份额。OPEC+将于周日举行视频会议，讨论如何处理每日166万桶暂停的产量。 弘业期l他们表示，任何的增产提案都可能遭遇其他更倾向于支撑油价的成员国的反对。若增产，此举将进一步巩固OPEC+战略的重大转向——从保价转向保住市场份额，给部分成员国（尤其是产能受限国家）带来压力。 l美国方面，美国作为非OPEC产油国的龙头，2024年以来，美国原油产量依然维持高位水平。截止2025年8月29日当周，美国石油活跃钻井平台数量为412座，周环比小幅增加1座，较去年同期回落71座。美国原油日均产量1342.3万桶，周环比小幅减少1.6万桶/日，同比小幅增加12.3万桶/日。 需求端：旺季趋于尾声，需求有所消退 业期货金融研究院l步入9月以后，北半球夏季用油旺季趋于尾声，需求因子逐渐转弱，库存去化节奏放缓，累库压力到来。2025年8月，全球三大能源机构先后公布原油月报。最先公布月报的欧佩克称因需求加速增长，预计明年石油前景将更加紧张。月报中欧佩克月将2025年全球经济增长预测从2.9%上调至3%，2026年全球经济增长预测维持在3.1%。将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，将2026年全球原油需求增速预期从128万桶/日调整至138万桶/日。并判断2026年非欧佩克+供应增长预测下调至63万桶/日（此前预测为73万桶/日），因此明年原油市场供需局面将得到改善。但这份月报并没有给市场带来支撑，油价在欧佩克月报之后继续走低。 弘lEIA公布的短期能源展望下调了油价预测，预计2025年布伦特原油均价为67.22美元/桶，此前预测为68.89美元/桶；2026年预测为51.43美元/桶（此前预测为58.48美元/桶）。价格预测主要受到OPEC+成员国决定加快增产速度后，更多原油库存增加的推动。EIA预计2025年第四季度和2026年第一季度全球石油库存增加量将平均每天超过200万桶，比上个月的预测高出80万桶/天。2026年初的低油价将导致OPEC+和一些非OPEC产油国的供应减少，预计这将有助于在2026年下半年适度控制库存增加。 免责声明 融研究院本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 货金本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Declaration 弘业期本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.Holly Daily Information is made available as a complimentary service by HollyFutures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly DailyInformation is intended to provide factual inf