PCB行业：海外算力需求推动持续增长
自五月份以来，PCB板块显著上涨，主要得益于海外算力需求的快速增长，尤其是推理需求端的爆发。英伟达等厂商的巨额投资进一步催化了数据中心及基建需求，PCB作为核心承载与传输环节，其规格随芯片迭代不断提升，展现出良好的发展前景和持续的利好因素。
英伟达架构演进与PCB需求增长分析
回顾英伟达从巴卡架构至Ruby系列的演变，每一代迭代均伴随PCB设计与材料的升级，包括HDI板的增加、正交背板的应用以及CPX芯片引入带来的新需求。例如，GB300系列中commit tree部分使用了22层5阶HDI产品，switch tree部分也采用了通孔板方案，导致整体PCB价值量提升至约3000人民币左右。正交背板设计将部分铜缆价值量转移至马九覆铜板材料制作的PCB，层数高达78层，单个模块价值量可达15至20万人民币，显著提升PCB单卡价值量。
ASIC芯片与PCB需求增长分析
ASIC芯片因缺少NV Link工艺而需更多PCB进行数据传输，预计明年PCB需求将达九百多亿人民币，且产能端存在供不应求状态。尽管厂商正加快扩产，但海外投资效率低，整体产能仍紧缺，市场对供需关系持乐观态度。
海外算力与PCB产业链投资机会分析
海外算力市场的健康估值和PCB产业链的投资机会。重点提到了沪电、盛纮等公司在客户端进展和产能扩充上的优势，以及生意科技在英伟达和亚马逊产业链中的份额提升和验证进展，强调了其产能调配能力和后续弹性，认为这些公司具有较高的投资性价比和超预期潜力。
PCB行业供需关系与德福科技协同效应分析
讨论了桐柏环节中德福科技收购卢森堡后在高速铜箔领域的进展，以及铜箔升级对厂商的吸引力。指出HVLP4铜箔需求将快速增长，可能供不应求，为国内公司带来机会。强调PCB行业估值健康，需求端市场空间持续扩大，供给端投产周期长，供需关系紧张，认为PCB是值得投资的赛道。
发言总结
发言人强调PCB板块当前的强劲表现和未来潜力，认为该行业的估值尚未进入泡沫阶段，仍有持续的利好。深入分析了PCB在海外算力领域，特别是数据中心和基础设施建设中的重要性和应用需求。提及PCB技术的持续进步，如层数和密度的提升，以及英伟达等公司的技术迭代，反映出对PCB需求的快速增长。此外，讨论了PCB行业面临的产能限制问题，并强调了扩大产能的挑战与可能解决方案。最后，总结指出PCB行业目前估值健康，增长潜力巨大，特别提到了一些值得关注的公司和上游材料供应商，鼓励市场保持信心，并对PCB行业的未来发展充满期待。
问答回顾
-
PCB板块目前的行情和估值情况如何？Ruby系列将如何进一步影响PCB需求？
- PCB板块涨幅表现不错，估值未达泡沫阶段，仍有持续利好。Ruby系列设计变化不大，但在下一代run ultra系列中，正交背板方案将显著提升PCB单卡价值量至15至20万人民币。
-
当前市场需求的情况如何？
- 推理需求端自4、5月份开始爆发式增长，英伟达投入1000亿美元发展数据中心及相关基建，预示着未来GPU和ASIC领域在数据中心及基础设施方面的需求将非常庞大。
-
PCB在海外算力板块中的角色是什么？
- PCB在海外算力板块中扮演着至关重要的角色，主要负责承载和传输作用。随着芯片技术的迭代升级，每一代PCB的规格在层数和密度上都有持续提升，具有显著的替代优势。
-
英伟达架构变化对PCB需求有何影响？
- 英伟达早期巴卡架构中，单卡PCB价值量约为一万多人民币。GB300系列中，整体PCB价值量提升至约3000人民币左右。
-
CPX的使用情况对PCB整体规格和需求有何影响？
- CPX的使用将显著提升PCB的整体规模，每一代英伟达产品的迭代中，对PCB都进行了升级，原始的computer tree和switch tree部分的价值量也会有20%到30%的增长。
-
ASIC环节对PCB需求的拉动情况如何？PCB产能扩张面临哪些挑战？
- ASIC环节因缺少NV Link工艺，需要更多PCB进行走线和数据传输，预计明年PCB需求将达九百多亿人民币。产能端存在供不应求状态，新增产能需要较长的时间和较大的投入，尤其是在海外建厂时投资效率更低。
-
对于PCB产业链中推荐的标的有哪些？对于PCB整体市场的供需状况和投资价值有何看法？
- 推荐沪电、盛纮等公司在客户端进展和产能扩充方面速度很快的公司，以及生意科技在英伟达和亚马逊产业链中的份额提升和验证进展。PCB市场的估值依然保持在健康水平，预计明年大概率会达到20倍左右的PE水平，仍有持续上行空间。需求端市场空间持续打开，供给端投产周期长，供需结构保持紧缺状态。
-
桐柏环节的发展情况如何？
- 德福科技通过收购卢森堡公司在高速铜箔领域取得显著进展，尤其在供应HCVLP4铜箔方面具有优势，这将给德福带来协同效应。HVLP4铜箔的需求起量速度会非常快，可能会出现供不应求的情况，为国内相关公司带来机会。
