血制品流通及制药装备20250924西南证券

医药行业整体表现

• 费用率：医药行业整体费用率降至6.2%，呈现同比下降趋势。
• 收入与净利润：行业收入与净利润表现分化，部分公司实现正增长，上海医药、九州通、国药控股等公司在净利润方面表现突出。

医药流通企业业绩分析

• 对比：全国性流通企业如上海医药表现更佳，营收和净利润均实现增长，Q2净利润大幅增长主要得益于收购上海和黄药业股份产生的一次性投资收益及政府补助；区域性流通企业如柳药集团面临挑战，营收和净利润均出现下滑，主要受集采品种规模扩大及院方供费政策影响。
• 推荐：关注上海医药、重药控股、有药集团等公司，这些公司在收入和净利润方面表现亮眼。

制药设备及耗材板块业绩分析

• 收入：2025上半年总收入56亿元，同比降3.1%；Q2收入30.2亿元，同比增2.7%。
• 净利润：2025上半年归母净利润1.48亿元，同比增38.2%；Q2净利润增长明显。
• 毛利率与费用率：整体毛利率34.2%，同比增1.53个百分点；费用率29.9%，基本持平。
• 增长公司：三家公司实现收入正增长（楚天科技、泰林生物、东富龙），四家公司净利润增长，其中三家增幅超50%。
• 收入占比：东富龙、奥麦收入占比87%，泰林生物、东富龙净利润占比74%。

血制品行业业绩分析

• 收入与净利润：2025上半年总收入117亿元，同比减少0.3%；归母净利润27.14亿元，同比下降14.4%。
• Q2表现：Q2业绩增速提升，主要因医疗机构补库存后进入消化周期，产品供应过剩导致价格下降及费用投入加大。
• 毛利率：毛利率下降至44%，受产品结构变化、价格边际变化及集采政策影响。
• 增长公司：收入正增长公司有三家（天坛生物、华兰生物、博雅生物），规模净利润正增长仅一家（华南生物）。
• 研发费用：华南生物投入最高，达1.6亿元。
• 利润增速：经调整后利润增速为-10.8%，主要受资产和信用减值回加、投资和公允价值变动收益扣除影响。
• 产品增长：国产与进口人白批次分别增长7%和11%，精品批次增长2%。