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秦安股份(603758)半年报点评：基本盘稳健新能源新材料启新篇

2025-09-24 郑连声,郭婧雯西南证券杜佛光

公司发展历程与战略演进

公司深耕汽车零部件领域近30年，以“铸造+机加工一体化”技术为核心壁垒，在发动机“3C件”及变速器壳体市场占据重要份额。发展历程分为三个阶段：

深耕期（1995-2017年）：聚焦摩托车发动机零部件，2000年切入汽车领域与长安福特合作，2017年上市，确立燃油车动力零部件龙头地位。
转型期（2018-2023年）：2018年布局新能源，切入理想汽车供应链，客户结构优化，抗风险能力增强。
突破期（2024年-至今）：美沣秦安“五合一”混动总成完成台架标定，通过外延并购切入真空镀膜行业，投资墨现科技布局传感器赛道，向多元科技企业转型。

股权结构与管理团队

股权结构：控股股东YUANMINGTANG持股64.8%，掌握绝对控股权；员工持股计划持股2.8%，显示公司注重核心员工激励；中小股东持股分散，市场流动性尚可。
管理团队：技术与管理复合型，实控人YUANMINGTANG主导战略决策，刘宏庆负责精密制造与成本控制，余洋、丁锐佳等具备丰富行业经验，战略执行力强。

产品与服务

公司主营四大产品类别：气缸盖（铸铁/铸铝，适配高热效率发动机）、气缸体（多材质工艺，轻量化与高强度）、曲轴（高精度动平衡，耐磨性）、其他关键部件（变速器箱体/壳体、电机壳体、混合动力“五合一”电驱系统总成）。产品覆盖燃油、混动及纯电驱动全场景需求，依托全流程自主生产优势，实现产品良率及成本控制行业领先。

财务分析

营收与净利润：2019-2021年营收扩张，2022年下滑，2023年回升，2024年受行业竞争、产品降价等因素影响同比降8.0%；2025年上半年同比降13.2%。净利润波动更剧烈，2020年高增长后有所回落，2025年上半年同比增30.0%。
分业务收入：气缸盖为核心增长引擎，2024年营收8.8亿元（占比54.9%）；气缸体随下游波动，2024年营收3.1亿元（占比19.4%）；曲轴规模稳健，2024年营收1.7亿元（占比10.5%）；其他业务逐步发力，2024年达0.3亿元（占比13.3%）。
毛利率与净利率：毛利率波动，2025年上半年为21.9%；净利率波动更明显，2025年上半年为11.9%。
费用管控与研发投入：销售、管理、财务费用均同比下降，研发费用同比仍实现增长，彰显公司对技术创新的持续投入。

三条增长曲线

汽车零部件主业
- 市场地位：国内专业汽车轻量化结构件供应商，核心产品涵盖发动机与变速器关键部件，市场份额在新能源插混领域优势显著。
- 增长驱动：插混市场高市占率随销量增长转化为营收增量；北美福特缸体项目进入规模化量产；自研“五合一”混动总成完成台架标定；国内客户结构持续优化；长期看，轻量化趋势及“双碳”政策推进将打开长期成长空间。
真空镀膜新材料业
- 收购标的：安徽亦高光电99%股权，旨在打造“汽车零部件+真空镀膜”双主业格局。
- 标的业务：亦高光电是真空镀膜领域高新技术企业，超硬镀膜技术指标行业领先，已应用于国内消费电子头部品牌，AR镀膜成功配套智能汽车车载显示系统，电致变色镀膜技术契合新能源汽车新兴场景。
- 协同效应：技术壁垒高，全产业链自主可控；应用场景多元，从消费电子向汽车、AR/VR等领域延伸；公司可借助自身汽车客户资源推动亦高产品在汽车领域应用。
- 市场空间：超硬镀膜、AR镀膜向多领域渗透，市场空间广阔；亦高光电受益于国产替代趋势和下游高端需求增长，有望加速拓展汽车新材料市场。
传感器/具身智能业
- 布局方式：参股柔性触觉传感器企业墨现科技（持股5%），正式切入高端传感器赛道。
- 产品应用：墨现科技产品可应用于机器人电子皮肤、车规座椅、医疗等场景，客户涵盖头部床垫、汽车座椅、机器人企业。
- 技术互补：公司与墨现科技共建联合实验室，聚焦汽车座椅压力分布监测、电池包安全触感等前沿课题；公司在新能源驱动系统研发中积累的NVH控制技术，与触觉传感器的振动感知形成技术互补。
- 市场空间：柔性触觉传感器是具身智能核心部件，契合机器人、智能汽车等领域发展需求；智能化与自动化趋势下，高端传感器需求有望几何级增长，公司前瞻性卡位具身智能产业链。