秦安股份：深耕动力系统轻量化结构件，顺利转型新能源市场

核心观点与关键数据

秦安股份长期深耕汽车动力系统轻量化结构件领域，产品涵盖气缸体、气缸盖、曲轴等核心部件，并不断拓展至混合动力变速器箱体、增程式发动机缸盖、纯电动车电机壳体等新能源领域产品。公司客户结构丰富，覆盖乘用车与商用车，包括长安福特、理想新晨、中国一汽等优质整车及动力平台客户。

过去五年，公司营收从2019年的5.96亿元增长至2023年的17.4亿元，利润从亏损1.15亿元转为盈利2.9亿元。毛利率从2019年的3.61%提升至2023年的27.59%，净利率从2019年的亏损19%改善至2023年的17%。2023年，公司毛利率仅次于爱柯迪，位居行业第二。

新能源领域拓展

混动汽车市场增长迅速，销量增速快于纯电汽车，预计未来将与纯电长期共存。秦安股份产品在新能源领域具有多样化应用场景，已成功导入理想汽车供应链体系，并拓展至混合动力专用发动机核心零部件、减速器专用零部件及电机壳体等。2023年，公司缸盖、缸体在新能源混动汽车市场的占有率分别从4.41%、0.60%提升至15.52%、11.34%，变速器箱体及其他产品市场份额达到1.04%。

技术与工艺优势

公司具备有色和黑色铸造全流程高度自动化装备及匹配的工艺技术能力，拥有铸造及机加工一体化的产品开发能力，并配备MAGMA铸造模拟分析软件（CAE）、CATIA、C3P等开发设计软件。公司技术团队经验丰富，产品开发体系完善，生产工艺基于FMEA数据库和DOE等工具优化。

客户结构变化

公司销售模式主要为整车（机）制造企业配套直销模式，客户结构正由传统大厂转向新能源车企及其核心零部件生产企业。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司营收分别为19.76亿元、22.65亿元、26.32亿元，归母净利润分别为2.41亿元、3.03亿元、3.69亿元，EPS分别为0.55元、0.69元、0.84元。对应2024-2026年PE分别为13.49倍、10.70倍、8.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括乘用车行业销量不及预期、原材料价格波动、客户出货量不及预期等；以及金属压铸件行业竞争激烈，存在竞争格局恶化带来产品价格战加剧风险。