国债期货日报：资金面保持宽松，国债期货全线收跌

市场分析

• 宏观政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企；存款同比增长8.6%，银行资产扩张动力减弱。
• 央行：开展2761亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率回落。
• 市场面：2025-09-23，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、105.63元、107.72元、114.32元，涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%、-0.21%、-0.67%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.007元、-0.030元、0.018元和-0.140元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。

图表与数据

• 包含国债期货价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、国债期货各品种隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势等图表。
• 表格包含物价指标和经济指标（月度更新、日度更新）。

研究结论

• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。