国债期货日报：资金面收紧，国债期货全线收跌

市场分析

• 宏观政策：7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。中美暂停24%关税90天。国务院会议强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：8月末M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企业中长期融资需求偏弱。存款同比增长8.6%，信贷和存款增速回落，显示银行资产扩张动力减弱。
• 央行：2025-09-18开展4870亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回升，1D、7D、14D和1M分别为1.514%、1.528%、1.581%和1.544%。
• 市场面：2025-09-18TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.82元、108.08元、115.62元，涨跌幅分别为-0.04%、-0.05%、-0.05%和-0.17%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.011元、0.027元、-0.047元和0.138元。

策略

• 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。