债市周观察（9.15-9.21）——国外如期降息，国内仍需等待

上周债市回顾

• 债市整体呈现震荡走势，10年期国债收益率波动后重新回到1.80%水平附近。
• 周初8月经济数据偏弱，但债市反应有限。
• 中美经贸会谈达成框架共识及政策加码预期推动债市情绪。
• 周中重启国债买卖操作预期升温，叠加美联储降息预期，10年期国债收益率下行2BP。
• 美联储如期降息25BP，但鲍威尔表态不支持大幅快速降息，美债收益率反弹，影响国内债市情绪。
• 央行调整14天期逆回购操作方式，采用固定数量、利率招标、多重价位中标，反映资金需求。

利率债数据回顾

• 资金利率小幅回升：DR001、R001、DR007、FR007均有所波动。
• 公开市场操作：央行净投放5623亿元。
• 中美利差倒挂幅度扩大：中美6个月期利率利差为-222BP。
• 期限利差：中债期限利差略有缩小，美债期限利差略有扩大。
• 收益率曲线：中债收益率曲线变化不明显，美债收益率曲线右移。

核心观点与结论

• 美联储9月降息25BP，但四季度仍有继续降息概率。
• 国内9月LPR未降息，三部门例会未提及总量货币政策，符合预期。
• 国内总量政策工具（降息降准）短期内不急于出台，但买卖国债和降准出台概率偏大，主要受股市情绪未完全消退影响。

房地产高频数据跟踪

• 一线城市商品房成交保持低位震荡。
• 十大城市商品房成交有所回升，但30大中城市仍在历史低位徘徊。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期、货币政策超预期、数据提取不及时、财政政策超预期。