美股市场周度更新(2025/9/22)
投资建议
美股成功打破“9月魔咒”，在流动性收紧、美债增发、美元贬值等多重不利因素下不仅未现显著回调，反而创下历史新高，传统市场“路径依赖”正被新因素打破。三大关键因素支撑美股：
- AI发展与消费韧性支撑美国经济基本面；
- 日本、英国等美国盟友7月以来大举增持美债，在美元走弱背景下仍为市场提供流动性支撑；
- 政治力量史无前例介入市场，美国政府以“国家安全”为由收购英特尔10%股份，英伟达随后宣布投资50亿美元，推升相关股价。
然而，中短期不确定性正在上升。上周FOMC会议点阵图显示美联储内部分歧严重，19位官员对年内降息幅度看法差异巨大，从加息到降息125基点不等。新的移民政策导致劳动力增长停滞，AI快速发展可能加剧就业问题，历史经验在新环境下可能失效。市场对宏观经济和货币政策预期将出现剧烈摇摆。
展望未来，我们预计美联储今年再降息2次，明年降息3次，基准利率降至2.75-3%，但降息路径充满曲折。当前标普500市盈率29倍处于历史90%分位，做多“七巨头”交易过于拥挤，短期风险较大。长期仍维持看多观点，除关注AI科技主线和黄金股外，还可关注美国政府投资持股的相关标的。
美股市场表现
标普500指数上周上涨1.1%（年初至今上涨14.4%）。道琼斯工业平均指数上涨0.5%（年初至今+6.6%）。纳斯达克综合指数上涨2.2%（年初至今+17.8%）。成长股表现优于价值股。罗素1000成长指数上涨1.9%（年初至今+17.2%），罗素1000价值指数上涨0.5%（年初至今+11.1%），罗素2000指数上涨2.2%（年初至今+10.9%）。
海外看点
- 美联储如期降息25bps至4-4.25%，这是一次预防式而非衰退式降息，反映了美国经济温和放缓但基本面仍然稳健的现状。尽管就业数据疲软、制造业PMI低于荣枯线，但消费韧性和AI投资支撑着经济，硬着陆风险较低。美联储在声明中强调“稳就业”优先于“控通胀”，并上调了GDP增长预期、下调了失业率预期，点阵图整体下移显示出更加鸽派的态度。预计年内还将有两次25基点降息，市场对明年降息预期更为激进，认为今明两年累计降息150基点，美国有望开启持续至2027年的新一轮降息周期。
- 日本央行以7比2的投票结果维持政策利率在0.5%不变，但两名委员提议加息至0.75%，这一罕见的鹰派分歧被市场解读为近期加息的前奏。植田和男行长在发布会上表示需关注美国关税对日本经济的影响，保留了加息时机的自由裁量权，而首相石破茂辞职带来的政治不确定性也使加息路径变得复杂。日本央行决定以每年约3300亿日元的速度出售其持有的ETF，并以每年约50亿日元的速度出售J-REITs，标志着日本央行在解除13年激进刺激政策遗留问题上迈出新的一步。
全球市场概览
全球债券及股指表现、全球大宗商品及货币表现、关键宏观数据概览。
风险提示
1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。
