美股市场周度更新 (2025/9/9)

美国8月非农就业数据大幅不及预期，失业率升至4.3%，显示美国就业市场显著降温，经济周期性下行趋势可能已初步形成。美国制造业持续萎缩，8月PMI仅48.7%，虽较7月小幅上升但已连续6个月处于收缩区间，关税冲击导致行业陷入深度困境。服务业保持温和扩张，8月PMI升至52.0%，但就业疲软和成本压力显示复苏基础并不稳固。美国经济呈现典型的K型结构，滞胀风险正在累积并威胁长期增长潜力。年内降息75基点成基准情形，但降息交易已被提前消化，长端利率上行、基本面恶化、预期分歧三大风险正在浮现。对于美国权益市场，维持战术性谨慎、战略性看多的观点，市场波动率或将更加剧烈。由于TGA回补引致的大量美债增发需要大量资金，而ON-RRP工具几乎耗尽，本次将直接从市场中抽离流动性。目前成长股或科技股的估值或受到压制，主要靠盈利驱动，因此长期表现更佳。在业绩真空期，可能不利于短期股价表现。综合来看，黄金股票胜率较高。除美元贬值、利率走低和流动性驱动外，黄金还受益于避险属性、全球央行购金需求。而黄金股则是金价的放大器，在金价上行期弹性更大。