业绩高速增长，规模效应持续显现

祥鑫科技(002965)/机械设备 评级：增持(维持) 市场价格：37.45元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001Email：wangzj06@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)178.24 流通股本(百万股)126.58 市价(元)37.45 市值(百万元)6675.15 流通市值(百万元)4740.54 股价与行业-市场走势对比 相关报告 业绩高速增长，规模效应持续显现 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,371 4,289 5,703 8,938 12,426 增长率yoy%29% 81% 33% 57% 39% 净利润（百万元）64 257 407 715 1,118 增长率yoy%-60% 300% 59% 76% 56% 每股收益（元）0.36 1.44 2.29 4.01 6.27 每股现金流量-0.08 0.83 4.68 1.85 3.75 净资产收益率3.38% 9.42% 13.18% 18.97% 23.04% P/E104.2 26.0 16.4 9.3 6.0 P/B1.5 2.0 1.0 0.9 0.8 备注：股价取自2024年4月15日 投资要点 证券研究报告/公司点评2024年4月15日 事件：4月13日，公司发布2023年度业绩快报及2024年第一季度业绩预告，2023年公司实现营收57.03亿元，同比增长32.96%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长58.52%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比增长63.50%。2024年第一季度公司预计实现归母净利润1.08-1.20亿元，同比增长31.63-46.25%；实现扣非归母净利润0.90-1.02亿元，同比增长13.43-28.55%。 业绩稳步上升，规模效应逐步显现 2023年公司预期实现营收57.03亿元，同比增长32.96%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长58.52%。公司2023年度预期实现销售净利率为7.13%，同比+1.17pct，规模效应下公司盈利能力持续改善。 2024年一季度公司业绩亦持续实现高增，受益新能源汽车行业以及光伏逆变器及储能行业业务快速增长，下游客户需求旺盛，前期定点新项目进入量产阶段。 完成新一轮子公司增资，积极推进全球化布局 公司与2024年4月2日审议通过《关于向墨西哥子公司增资的议案》，公司及全资子公司东莞市骏鑫金属制品有限公司拟按照持股比例以现金出资方式向祥鑫科技（墨西哥）有限公司增资1000万美元（折合人民币约7228万元），主要用于购置设备和 日常经营等以支持其快速发展。本次增资完成后，墨西哥祥鑫的注册资本将由2000 万美元增加至3000万美元。墨西哥祥鑫主要经营工具制造和精密冲压、焊接、钣金和其他金属制造技术，本次增资有利于公司实现全球化布局，更好获取海外客户订单。 重点布局新能源赛道，形成轻量化技术体系 公司于2024年1-3月收到某国内头部汽车品牌客户的新能源汽车项目定点通知书，确定公司为其新能源汽车供应座椅结构件及动力电池箱体结构件等产品。预计销售总额约人民币3亿元，全生命周期为1-5年。 定增项目落地，增强综合竞争力 公司于2024年4月13日公告，已完成向11名特定对象发行股票总数量26,000,000 股，发行价格为33.69元/股，并收到募集资金总额为8.76亿元。本次募集资金将用于光储逆变器及动力电池箱体等业务产能建设，与公司业务发展战略相适应，扩大公司在新能源汽车、动力电池、储能和光伏等领域的产品线布局，增强客户黏性。 维持“增持”评级：基于公司业绩快报，我们调整公司2023年盈利预测，维持2024-2025 年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.07（前值为4.32）、7.15、 11.18亿元，对应的PE分别为16、9、6倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源或光储业务发展不及预期。 图表1：祥鑫科技盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明：