宏观降息落地，关注国内旺季成色

核心观点

• 宏观：美联储9月降息符合预期，短期利多出尽，中长期或将开启降息周期，关注后续宏观数据指引。
• 氧化铝：供给端8月产能环比增加40万吨，开工率环比下滑；矿石端国内到港量及几内亚发运量环比减少；需求端电解铝产能高位，氧化铝需求相对稳定；利润端成本微增，利润大幅减少；库存端仓单和库存维持累库，现货价格下滑但仍升水盘面，预计继续向下收敛；期限结构呈C结构，近月过剩压力大，关注成本支撑，远月对几内亚雨季和选举仍存预期。
• 电解铝：供给端大稳小动，产能微幅增长；需求端铝材和铝合金产量同比环比均增加；利润端成本周度环比减少，盈利4385元/吨，周度环比减少；库存端社会库存小幅累库，现货贴水收敛，下游对高价抵触情绪仍存。

氧化铝-产业基本面

• 供给：8月在产产能同比增加8.32%，环比增加40万吨；产量同比增加7.5%，环比增加36万吨；开工率82.93%，环比下滑；净出口8.56万吨，连续17个月净出口。
• 成本：氧化铝生产完全成本2854.3元/吨，烧碱价格3750元/吨，周度环比上涨。
• 利润：冶炼利润196.7元/吨，周度环比下滑72.6元/吨；进口盈利184元/吨，周度环比增加126元/吨。
• 库存：港口库存周度环比去库0.2万吨。
• 供需平衡：8月过剩量环比小幅增加。

电解铝-产业基本面

• 供给：在产产能同比增加1.99%，环比增加15万吨；产量同比减少0.5%，环比增加2.1万吨；开工率98.11%，环比微幅上升；净进口19.17万吨，同比增加，环比减少；废铝价格环比下跌，精废差收敛。
• 需求：铝材产量同比减少，环比增加；铝合金产量同比增长。
• 成本：电解铝冶炼成本16575元/吨，周度环比减少。
• 利润：冶炼利润4385元/吨，周度环比减少；进口亏损1644元/吨，周度环比大幅走阔。
• 库存：社会库存64万吨，周度环比累库1.6万吨；铝棒库存13.02万吨，周度环比微服去库。
• 现货市场：华东现货铝价周度环比下跌，现货贴水收敛，下游对高价抵触情绪仍存。