降息利好全球需求预期，推荐玻纤顺周期出海

玻纤行业研报总结

1. 美联储降息利好玻纤出口

• 美联储于9月17日降息25BP至4-4.25%，是2025年首次降息，也是继2024年3次降息后的再次降息。
• 玻纤具备全球定价属性，类资源品，海外敞口占比超50%，外需与内需同样重要。
• 2025年1-7月中国玻纤出口122.3万吨，同比-5.5%，出口景气度承压，主要受中美关税预期影响。
• 美国降息背景下，出口的量/价均具备弹性，看好美国地产市场景气带动去库，以及新兴市场国家需求景气超预期。

2. 行业底部明确，蓄势待发

• 9月5日，山东玻纤/金牛/三磊等企业发布玻纤复价函，中低端产品每吨上浮5-10%。
• 本轮复价集中在二三线玻纤厂家的中低端产品，主因系Q2以来出口景气度略承压，行业景气度方向集中在风电。
• 国内风电纱集中度高，CR3（巨石/泰山玻纤/国际复材）约90%，一线厂家与二三线经营质量差距较大。
• 本轮复价代表行业底部明确，后续重点观察一线厂家价格策略以及行业库存变化情况。

3. 下游需求看好电子布价格弹性及AI电子布业务

• 2025年2月，巨石/泰玻等电子布主流企业上调7628价格0.3元/米，已相对充分落地。
• 继续看好电子布的价格弹性，主因：①供给新增偏少，行业格局优于粗纱；②下游CCL/PCB行业处于较高景气度，AI等行业带来新增需求；③电子布跟随铜周期，铜价上涨带动CCL厂商增加上游原材料备货，打开电子布涨价空间。
• 重点关注AI电子布业务对头部企业的业绩/估值拉动，AI高景气、场景多元，带动AI电子布品种迭代，龙头企业进军高增速大市场。

4. 投资建议

• 推荐玻纤顺周期出海，推荐【中国巨石】【中材科技】，关注【长海股份】【国际复材】【山东玻纤】。

5. 风险提示

• 宏观经济波动风险；行业产能投放节奏不及预期；AI电子布业务供需恶化超预期；燃料价格大幅波动。