AI战略稳步推进，收入利润实现双增

2025年上半年，浪潮数字企业实现总收入43.4亿元，同比增长4.9%，毛利率提升1.4个百分点至23.4%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.3%（还原研发资本化后同比增长超40%）。云服务业务收入12.7亿元，同比增长30%，首次突破总收入50%，并扭亏为盈，成为利润增长主引擎；管理软件业务收入11.98亿元，微降0.34%；物联网解决方案收入18.7亿元，同比减少4.5%。

云服务业务战略转型成功，通过将AI技术与云服务深度融合，在国产信创进程推动下获取大量央国企订单，实现高增长和利润提升。公司“AI First”战略聚焦企业服务垂域，以“大模型+智能体”重构软件产品，上半年AI相关订单量2.1亿元，集中于央国企大客户，通过打造“AI原生”企业应用提升产品单价和客户粘性，带动云服务收入快速增长。

公司核心业务高增叠加盈利拐点，预计产业红利期将持续2-3年。核心算法通过中央网信办备案，满足央国企数据安全需求，AI智能体架构提升客户业务场景执行效率。随着央国企需求从“系统替换”转向“管理优化”，AI驱动单客户ARPU提升趋势明显。采用分部估值法，给予管理软件业务5倍PE、云服务业务3倍PS目标估值，对应市值134.3亿港元，目标价11.65港元，维持“买入”评级。

风险提示：ERP业务受宏观经济影响、云服务市场竞争加剧、芯片硬件供给不足。