铅周报：供需端双增，铅价延续震荡

2023年2月13日 供需端双增 铅价延续震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价维持低位区间震荡。宏观面看，近期欧美央行多为官员鹰派发声，美元指数继续反弹，施压内外铅价。 基本面看，春节因素影响消退，原生铅检修炼厂已恢复正常生产，叠加河南金利新增产能释放，带动企业开工率延续回升。再生铅方面，检修企业基本恢复生产，带动开工率延续回升。原料废旧电瓶供应已接近节前正常状态，为炼厂提供原料保障。不过，目前再生铅炼厂利润不佳，部分炼厂计价检修或下调产量。下游需求来看，铅蓄电池企业开工率周度环比延续抬升，目前看，电动自行车电池市场消费尚可，经销商库存消耗后惯性补库，汽车及储能电池市场消费一般，维持刚性补库。 整体来看，短期美元震荡偏强运行，铅价宏观压力有所增加。产业端看，供需双增，本周2302合约交割，库存仍有增加预期，施压铅价。不过，近期铅锭出口窗口再度开启，关注后期出口表现。此外，当前铅价下，存成本支撑，也限制下方空间。短期多空因素交织下，预计铅价延续低位区间运行。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观预期转弱，累库远超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月3日 2月10日 涨跌 单位 SHFE铅 15,275 15,395 120 元/吨 LME铅 2103.5 2091 -12.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0.1 上期所库存 45681 50867 5186 吨 LME库存 20200 22125 1925 吨 现货升水 -120 -170 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力期价维持低位区间震荡，最终收至15395元/吨，周度涨幅0.79%。周五晚间小幅低开，窄幅震荡，收至15235元/吨。伦铅止跌横盘震荡修整，收至2091美元/吨，周度跌幅0.59%。 现货市场：截止至2月10日，上海市场驰宏铅15335-15375元/吨，对沪期铅2303合约 贴水40-0元/吨报价；江浙市场豫光、江铜、铜冠铅15315-15375元/吨，对沪期铅2303合 约贴水60-0元/吨报价，或对沪期铅2302合约平水报价。沪铅震荡回升，并逼近15400元/吨，持货商多积极出货。市场流通货源增加，而下游维持刚需采购。 库存方面，截止至2月10日，LME库存为22125吨，周度增加1925吨。上期所库存增 5186吨至50867吨。SMM五地社会库存为5.38万吨，周度减少0.28万吨。产业链上下游基本复工，铅锭供需双增，下游按需补库，库存随之被消化。同时，铅价震荡上扬，期现价差扩大至250-300元/吨，持货商交仓意愿上升，货源转移至交割仓库。 上周沪铅主力期价维持低位区间震荡。宏观面看，近期欧美央行多为官员鹰派发声，美元指数继续反弹，施压内外铅价。基本面看，春节因素影响消退，原生铅检修炼厂已恢复正常生产，叠加河南金利新增产能释放，带动企业开工率延续回升。再生铅方面，检修企业基本恢复生产，带动开工率延续回升。原料废旧电瓶供应已接近节前正常状态，为炼厂提供原料保障。不过，目前再生铅炼厂利润不佳，部分炼厂计价检修或下调产量。下游需求来看，铅蓄电池企业开工率周度环比延续抬升，目前看，电动自行车电池市场消费尚可，经销商库存消耗后惯性补库，汽车及储能电池市场消费一般，维持刚性补库。整体来看，短期美元震荡偏强运行，铅价宏观压力有所增加。产业端看，供需双增，本周2302合约交割，库存仍有增加预期，施压铅价。不过，近期铅锭出口窗口再度开启，关注后期出口表现。此外，当前 铅价下，存成本支撑，也限制下方空间。短期多空因素交织下，预计铅价延续低位区间运行。 三、行业要闻 1.SMM：1月电解铅产量为28.46万吨，环比下降7.36%，同比上升3.48%。预计2月电解铅产量下降近万吨至27.7万吨。1月再生铅产量28.59万吨，环比下降22.29%，同比下降17.87%。 2.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.26%，周度增加5.32个百分点。再生铅执政企业四省开工率为40.4%，周度增加6.48个百分点。 四、相关图表 1元90/0吨0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元27/吨0010 25009 2300 21008 1900 17007 15006 1300 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-04-07 2021-06-07 2021-08-07 2021-10-07 2021-12-07 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0