聚烯烃周报：需求环比改善，供应压力仍存

2025-09-21 梁宗泰,陈莉,吴硕琮,杨露露,刘启展,梁琦华泰期货罗鑫涛Robin

价格与基差：L主力合约收盘价为7169元/吨（-19），PP主力合约收盘价为6914元/吨（-12）。LL华北现货为7150元/吨（-30），LL华东现货为7170元/吨（+0），PP华东现货为6730元/吨（-50）。LL华北基差为-19元/吨（-11），LL华东基差为1元/吨（+19），PP华东基差为-184元/吨（-38）。
上游供应：PE开工率为80.4%（+2.3%），PP开工率为74.9%（-1.9%）。
生产利润：PE油制生产利润为307.0元/吨（+55.2），PP油制生产利润为-373.0元/吨（+55.2），PDH制PP生产利润为-253.7元/吨（-6.2）。
进出口：LL进口利润为-89.2元/吨（-8.1），PP进口利润为-479.2元/吨（-8.1），PP出口利润为28.7美元/吨（+1.0）。
下游需求：PE下游农膜开工率为26.8%（+2.6%），PE下游包装膜开工率为51.8%（+0.5%），PP下游塑编开工率为43.6%（+0.5%），PP下游BOPP膜开工率为61.4%（-0.1%）。

PE方面：供应端，前期检修装置重启较多，带动PE整体开工环比上升，下周仅新增宝来利安德35万吨HDPE装置计划检修，同时存多套装置预期重启，计划重启量多于计划检修量，供应仍存回升预期。需求端，临近双节下游备货需求略有好转，下游工厂整体开工率小幅上涨，其中农膜开工率上涨较明显，逐渐开始旺季备货周期；包装膜开工窄幅改善，多以刚需采购为主。整体看PE需求兑现速率仍偏缓慢，支撑力度有限，社会库存小幅去化但去化速率偏缓，PE走势仍受供应端压制。成本端，油价承压偏弱。
PP方面：供应端，PDH制PP装置生产亏损扩大，PP-丙烯价差大幅收缩，装置停车增多，PP整体开工环比回落；下周多套停车装置存重启预期，叠加新增产能逐步放量，PP供应压力仍偏大。需求端，下游需求处于“金九”季节性好转及节前备货阶段，开工缓慢提升，塑编、注塑等开工率窄幅改善，BOPP开工环比窄幅下滑，需求边际回暖，但恢复仍偏缓慢。成本端，油价承压存松动预期，外盘丙烷走势仍较坚挺。整体看，PP短期需求环比改善，但仍会受制于供应端压力，利润低位亦限制其下行空间。