核心观点
- 新疆板块迎密集催化期，中央有望给予更多支持政策，为新疆板块业绩与估值带来显著催化。
- 核心推荐两大方向机会：
- 交通基建：新疆交通网络中长期战略布局“四横四纵四环十五联”，拟实现“县县通”高速公路，填补西部铁路“留白”，中长期建设空间广阔。重点关注新疆交建、北新路桥、雪峰科技、广东宏大、青松建化、西部建设、八一钢铁等。
- 煤化工：新疆煤化工空间巨大，在建及拟建项目投资总额超8000亿元。2025年有望开启较大规模EPC招标，2026年项目建设提速。绿色甲醇需求有望显著提升。重点关注中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等。
- 关注建筑企业资源板块价值重估，持续推荐矿产资源丰富的中国中冶H、中国中铁H。
- 重点推荐高股息龙头四川路桥，建议关注拟转型卫星通信的东珠生态，受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等。
关键数据与研究结论
- 新疆发展情况：新疆GDP增速、固投增速、中央转移支付增速、财政支出增速等多数指标高于全国平均水平。2025年计划实施重点项目500个，总投资3.47万亿元。
- 交通基建投资：2025年新疆计划完成公路交通投资800亿元（同比增长13.5%），新建/续建多个国省干线项目。铁路方面，多个重大项目正陆续开工或加快建设。
- 煤化工项目投资：截至2025年6月，新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元。测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元。
- 矿产资源价值重估：
- 中国中冶：2025H1在产矿山实现归属中方利润5.5亿元（全年有望11亿元），H股估值估算价值718亿元，较当前市值空间71%。
- 中国中铁：2025H1铜/钼权益产量分别为6.8/0.6万吨，子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元（全年有望51亿元），H股估值估算价值1443亿元，较当前市值空间70%。
- 四川路桥：
- 四川被纳入国家战略腹地，未来10年高速公路建设空间巨大。预计下半年四川固投（尤其交通口）有望发力。
- 2024H2以来四川交通基建项目招投标提速，参与蜀道集团投建一体项目超3400亿，有望转化为订单。
- 公司去年底在手订单2913亿元，加上25H1新签722亿元及潜在待转化订单，实际在手项目可超6000亿元。
- 预测2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，对应PE为9.3/8.3/7.5倍，规划最低现金分红率均为60%，对应股息率为6.4%/7.2%/8.0%。
- 东珠生态：拟通过发行股份及支付现金收购凯睿星通89.49%股份，凯睿星通为国产卫星通信系统领域先企业，参与多项国家级卫星通信工程项目。
- 投资建议：
- 重点关注新疆交建、北新路桥、雪峰科技、广东宏大、青松建化、西部建设、八一钢铁，以及中国化学、东华科技、三维化学、航天工程。
- 重点推荐中国中冶H、中国中铁H、四川路桥。
- 建议关注东珠生态、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。
- 风险提示：新疆政策出台不及预期，财政政策不及预期，金价下跌风险，坏账风险等。
