粤高速A（000429）2025H1归母净利同增24%，业绩符合预期

公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入21.2亿元，同比下降5.1%，归母净利润10.6亿元，同比增长23.6%。其中2025Q2营业收入10.7亿元，同比下降3.5%，归母净利润4.0亿元，同比下降8.1%。

受路网分流及改扩建影响，2025H1公司通行费收入同比下降5.1%，主要因广珠东高速受深中通道、南中通道通车分流及改扩建影响，通行费收入同比下降18.81%；佛开高速受深中通道、中开高速通车及深岑高速江门段封闭施工影响，通行费收入同比下降7.88%。广惠高速通行费收入同比增长5.52%。毛利率方面，佛开高速/广珠东高速/广惠高速分别同比-2.68pct/-2.73pct/+4.15pct。

公司财务费用同比下降18.82%，至0.44亿元；投资收益同比下降6.69%，至1.43亿元。信用减值损失同比减少3.76亿元，主要因广佛高速冲回前期已计提的代垫管养支出坏账准备。

公司在建项目主要为广珠东高速、广惠高速及粤肇高速改扩建项目等，广珠东高速改扩建工程累计投入36.04亿元，项目进度为26.24%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。维持“增持”评级。

风险提示包括经济增速不及预期、路网分流导致车流量下滑、收费政策变化。