税收高增的非经济因素：8月财政数据点评

核心观点

7、8月税收收入增速明显回升，与多项经济数据增速放缓形成对比。税收收入增速的主要贡献来自价格相关税（国内增值税、企业所得税）和个人所得税，这对应着三个非经济因素的变化：企业反内卷修复税收经济剪刀差、政府反内卷提升实际税率、资本市场交易活跃带动相关税收。

政策启示

考虑到准财政空间尚存，年内直接跨过准财政进行预算调整、增发债务尚没有特别急切的必要。若税收收入有韧性，则全年一本账实际收入较预算目标的缺口或不大，已出现预算盈余。在税收尚未明确欠收、社会预期尚平稳、全年增速目标虽有挑战但胜率仍大的情况下，人大增发债务、弥补预算收入缺口的急切性尚未触发。

准财政加码的可能性

如果财政不调预算、不多发债，更灵活的应对手段是准财政加码。从可行性来看，政策行负债端扩张空间充足；从必要性来看，准财政“快”、“准”、“灵”，能够迅速落地稳增长，补充基建项目资本金缺口，优化供需格局。

税收收入增长原因

1. 价格“被动压税”：PPI同比下行期，税收收入减收效果更明显，导致税收经济剪刀差扩大。PPI同比或从8月开启回升周期，为税收提供支撑。
2. 地方保护“主动压税”：税收竞争导致实际税率偏低。政府反内卷政策推动下，实际税率或正在回升。
3. 资本市场交易活跃：带动相关税收增长，如证券业、保险业税收增长较快，企业投资收益、股票分红增加也带动企业所得税和个人所得税增收。

8月财政数据点评

• 收入端：公共财政收入单月增幅年内次高，税收收入连续5个月正增，但外贸、地产相关税拖累加深。
• 支出端：整体放缓，基建类支出持续受挤压，或造成项目资本金缺口，亟待准财政补充。
• 广义财政：卖地收入增速连续下滑、再次转负，广义财政支出或进入增速回落期，亟待准财政接力。