海外利率系列点评：降息后美债利率走势推演

降息后美债利率走势推演

根据历史数据分析，降息后美债利率走势可分为四种场景：未预期、正常消化、提前完全消化和不及预期。本次降息更接近“正常消化”模式，预计10年期国债利率短期内将维持4.06%水平，下周可能因通胀、财政风险等因素重估风险，进入4.06%-4.16%的平台，后续需关注核心PCE和失业率数据以评估下一次政策窗口。

9月FOMC会议点评

• 目标利率：如期下调25bp至4.00%-4.25%，政策表述由限制性转向中性，鲍曼、沃勒继续支持降息，米兰投反对票，显示美联储独立性。
• 经济预期：实际GDP增速预期提升，失业率预期优化，通胀预期方面，PCE和核心PCE中位数预测上调26年通胀预期至2.6%，隐含预期未来通胀可能上升。
• 利率预期：年末联邦基金利率中值降至3.6%，对应剩余两次会议共50bp降息，仅米兰对今年利率预期在2.75%-3.0%区间。
• 就业风险：强化对就业下行风险的担忧，劳动力供需双降下需求端弱化更显著，失业率已升至4.3%，非农就业增长放缓。
• 通胀：关税对通胀传导较弱，企业能否顺利提价是关键观察点。
• 未来降息：近期大幅降息概率较小，除非有严峻数据变化。

风险提示

• 美联储独立性遭受破坏
• 美国关税超预期引发供应链断裂