AIDC业务结构优化,盈利能力正在边际改善-公司跟踪报告

核心观点与关键数据

• 中报业绩稳健：2025年上半年公司营收24.96亿元，同比增长15.31%，归母净利润8.82亿元，同比下降8.73%。利润短期承压主因是大规模交付约220MW导致的成本先行，但季度环比净利增长5.06%，边际正在改善。
• AIDC业务结构优化：2025上半年智算服务收入占比显著提升，业务重心转向该领域，稳定性与盈利持续性大幅增强。
• 一线核心资源稀缺性提升：一线城市土地和能耗限制趋严，非一线城市订单起量，同时机柜功率指数级增长加剧电力资源紧张，一线优质机柜更稀缺。
• REITs成功上市：南方润泽科技数据中心REIT成功发行，盘活存量资产，优化资本结构，打通“重资产+轻资产”模式，为公司提供资金和工具支持。

研究结论

• 公司通过业务结构优化和REITs模式创新，实现稳健增长和资源稀缺性提升，市场地位进一步巩固。
• 风险提示包括AIDC需求不及预期、IDC上架率不及预期及市场竞争加剧。

关键时间节点

• 2025.05.06：上架率符合预期，2025年是交付大年。
• 2024.08.30：AIDC业务高速成长，AI高功率机柜稀缺。
• 2024.05.31：AIDC第二增长曲线驱动公司快速成长。