工业配套电源业务收入提升，公司加快AIDC布局

核心观点

公司2025上半年实现营收13.6亿元，同比-4.8%，归母净利润1.58亿元，同比-12.9%。工业配套电源业务收入提升12%，毛利率58.7%。公司加快AIDC布局，成立AIDC事业部，加大HVDC研发投入。储能业务短期承压，同比-39%，积极布局北非、中东等新兴市场。充电桩业务稳健增长，同比+14%，积极拓展海外市场。期间费用率26.5%，同比提升1.27pct，经营活动现金流净额上半年1.21亿元，Q2回正至2.04亿元。

关键数据

• 2025上半年：营收13.6亿元（-4.8%），净利润1.58亿元（-12.9%），毛利率39%（-0.6pct），净利率11.4%（-1.1pct）
• 2025Q2：营收7.58亿元（-9%），净利润0.85亿元（-27%），毛利率38.5%（-1pct），净利率11%（-2.6pct）
• 工业配套电源：上半年收入2.8亿元（+12%），毛利率58.7%（+4pct）
• 储能业务：上半年收入2.84亿元（-39%），毛利率27.8%（-2.2pct）
• 充电桩业务：上半年收入6.32亿元（+14%），毛利率34.9%（-3.2pct）

研究结论

公司工业配套电源业务受益于下游需求回暖和数据中心建设提速，毛利率提升。AIDC布局加速，有望提供新增量。储能业务短期承压，但公司积极布局新兴市场，有望企稳。充电桩业务保持稳健增长，海外拓展持续推进。期间费用率提升，但经营活动现金流回暖。下调盈利预测至2025-2027年4.65/5.33/6.13亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示

海外市场开拓不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧