全年对外合作金额已超60亿美元，临床开发与早期研发持续推进

核心观点与关键数据

和铂医药-B（02142.HK）2025年上半年业绩大幅增长，主要得益于对外授权收入，尤其是与阿斯利康的全球战略合作协议。公司全年对外合作金额已超60亿美元，临床开发与早期研发持续推进。

业绩表现：

• 2025年上半年实现收入1.01亿美元（同比增长327%）
• 实现归母净利润0.73亿美元（同比增长5125%）
• 分子许可费收入9371万美元（同比增长350%）
• 研发成本1796万美元（同比增长37.1%）

对外合作：

• 与阿斯利康订立全球战略合作协议，获得预付款及潜在短期里程碑付款1.75亿美元、最多44亿美元的额外开发和商业里程碑付款
• 阿斯利康以1.05亿美元股权投资认购和铂医药的9.15%新发行股份
• 年内对外合作总金额已超60亿美元

研发管线：

• HBM7020：BCMAxCD3双特异性抗体，用于自免疾病，已与大冢制药达成授权合作，获得4700万美元的首付款和近期里程碑付款
• HBM4003：新一代全人源抗CTLA-4抗体，有望克服现有CTLA-4疗法的疗效和毒性瓶颈，将于2025年10月ESMO年会公布联合替雷利珠单抗治疗微卫星稳定型转移性结直肠癌的II期临床数据
• HBM9378：全球第二个全人源TSLP单抗，可实现3-6个月超长效给药周期，已启动全球II期临床研究，预计2025年下半年启动中国哮喘/慢阻肺的临床II期试验
• Élancé Therapeutics：进军减肥代谢疾病领域，旨在借助和铂医药基于HCAb的专有双特异性抗体技术开发创新疗法

诺纳生物：

• 专注于I to ITM全过程，利用Harbour Mice®平台为合作伙伴提供抗体发现服务
• 已与超过110个合作伙伴共同推进超过320项研究项目
• Humatrix AI平台已成功孵化2家旗舰Biotech：Élancé制药（减肥代谢）和Resilience制药（中枢神经系统）

研究结论与投资建议

预计公司2025-2027年实现归母净利润0.81/0.43/0.60亿美元，同比增长2804.4%/-46.6%/39.7%，以2025年9月16日收盘价计算，对应PE为22.8/42.6/30.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 产品销售不及预期
• 产品临床推进不及预期
• 行业政策变动