奔图销量二季度加速回升,非耗材芯片取得阶段性进展-25H1点评

核心观点与关键数据

纳思达25H1业绩表现：公司实现营业总收入123.27亿元，同比-3.65%；归母净利润-3.12亿元，同比-132.02%。奔图业务二季度加速回升，A3复印机销量大幅提升（25H1同比+115%），信创市场增长显著（25H1同比+65%）。极海微芯片业务进展可喜，非打印芯片营收同比+52%。

业务亮点

1. 奔图信创与A3复印机放量：25H1奔图营收23.09亿元，同比+10%；Q2环比+33%。A3复印机销量25H1同比+115%，Q2环比+30%。信创市场25H1同比+65%，Q2环比+130%。
2. 芯片业务多元化：极海微25H1营收5.56亿元，同比-18%，但非打印芯片（工控、汽车等）营收2.54亿，同比+52%。Q2芯片总出货量1.68亿颗，非耗材芯片占比1.09亿颗。
   • 汽车电子：与广汽联合发布车规级芯片，G32A14X系列MCU已量产。
   • 人形机器人：发布G32R501 DSP芯片及一站式解决方案。
   • 工业电子：推出多款MCU及驱动芯片（APM32E030、AMP32F402等）。
3. 利盟交割影响：25H1资产减值2.52亿元，主要系计提待售资产减值，交割后公司发展更稳定。
4. 战略合作：与特来电签署三年协议，推动MCU、DSP在充电领域应用。

研究结论

公司持续推进“纵向深化+横向拓展”战略，信创市场加速渗透，A3复印机技术突破，非打印芯片业务拓展高增长赛道（工业控制、汽车电子）。预计2025-2027年归母净利润11.88/17.86/23.56亿元，维持“买入”评级。

风险提示

外部经济形势、汇率风险、知识产权纠纷等。