业绩拐点明确，钛合金+核聚变+人形机器人未来可期

核心观点与关键数据

业绩拐点明确：公司2025年上半年实现营收23.42亿元，同比-7.1%；归母净利润2.04亿元，同比+10.4%。模具钢和高速钢业务在国内需求复苏和海外关税影响消退下，盈利有望修复。2025H1模具钢内销5.66亿元，同比+4.7%；高速钢内销2.60亿元，同比+14.1%。

人形机器人布局：公司高氮合金材料已用于人形机器人行星滚柱丝杠制造，并与润孚动力、恒而达等企业合作，加速布局人形机器人领域。

核聚变材料战略：公司粉末冶金技术有望助力开发核聚变材料，RAFM钢和高硼钢是聚变反应堆包壳的主要候选结构材料，市场广阔。

钛合金粉末布局：公司向下游粉末延伸，切入3D打印用钛合金粉末赛道，天工股份成功分拆至北交所，并设立合资公司展开业务布局。

研究结论：公司卡位稀缺核心材料赛道，短期主业受益于国内需求复苏和海外关税影响消退，业绩拐点明确；中长期来看，公司在钛合金、核聚变材料、人形机器人领域成长空间广阔。

财务预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润4.31/5.43/6.90亿元，对应PE为14.51/11.50/9.06倍。

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

需求复苏不及预期；研发进度不及预期；原材料价格大幅波动。