2025年上半年,上市银行业绩呈现分化态势,大行营收改善幅度最大,股份行业绩仍承压,城商行表现出较高景气度,农商行利润增速持续下滑。业绩主要受扩表和非息收入驱动,其中净利息收入增速放缓,但收窄速度已明显放缓;“价”上贷款定价边际企稳,存款成本有效释放。非息收入方面,投资收益贡献显著,手续费及佣金收入回暖。下阶段,银行资产端面临优质资产难寻和反内卷的挑战,“扩表”不如“调表”,信贷投放将更注重资产质量和结构优化。负债端,存款“财富化”带来流动性管理挑战,活期化、短期化及非银化趋势明显,大行头寸压力减轻但指标负担加重。不良指标整体平稳,零售风险仍待修复,国股行与中小行拨备趋势分化。建议关注利率期权和红利价值,并根据资金属性、竞争格局、安全边际、红利策略四维筛选,推荐受益标的为农业银行、招商银行、中信银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、渝农商行等。