公司点评报告：电解铝权益产能提升，公司业绩不断修复

核心观点

中孚实业2025年上半年业绩显著修复，主要得益于铝价上行和原材料成本下降。公司盈利能力和经营性现金流同比提升，并通过股权收购提升电解铝产能，持续巩固绿色铝发展优势。公司实施员工持股计划并推出现金分红规划，显示发展信心提升股东回报。

关键数据

• 业绩表现：2025年上半年实现营业收入105.74亿元，同比下滑3.82%；归母净利润7.07亿元，同比增长59.55%；扣非后归母净利润6.46亿元，同比增长52.19%；基本每股收益0.18元。
• 成本改善：2025年上半年氧化铝价格同比下降1.17%，电解铝价格上涨2.66%，动力煤价格同比下降26.81%。
• 盈利能力：上半年公司综合毛利率为11.66%，较去年同期增加1.40pct；净利率为5.93%，较去年同期增加1.59pct。
• 产能提升：完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年。
• 绿色转型：上半年新增分布式光伏并网装机约21.5MW，累计并网规模约达77.55MW；铝精深加工产品再生铝添加比例达到61%。

研究结论

考虑到铝供需目前处于紧平衡且铝价仍有上行空间，以及公司具有高分红属性，首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为241.08/244.69/248.61亿元，净利润分别为21.26/22.32/23.90亿元，对应EPS为0.53/0.56/0.60元，PE为10.05/9.57/8.94倍。

风险提示

原材料价格大幅波动、电价结算方案调整、铝加工费下调。